AÇÕES DA AZUL (AZUL4.SA): DESEMPENHO EM 2025, DRIVERS, MARCOS E RISCOS — O QUE OBSERVAR EM 2026?

Como foi o desempenho das ações AZUL4 em 2025 no Brasil?

Em 2025, a Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A. (B3: AZUL4) intensificou sua estratégia de internacionalização focando a expansão no mercado mexicano por meio de parcerias operacionais e rotas diretas. Essa movimentação estratégica, inserida no contexto de crescimento da demanda por passagens aéreas na América Latina, trouxe à tona novos desafios e oportunidades, refletindo diretamente na performance de suas ações ordinárias preferenciais, AZUL4, negociadas na B3.

A performance das ações AZUL4 no ano de 2025 foi marcada por forte volatilidade. No primeiro semestre, a notícia da abertura de novas rotas entre o Brasil e o México impulsionou o papel, que chegou a registrar valorização acumulada de mais de 28% no período. No entanto, no segundo semestre, os investidores adotaram uma abordagem mais cautelosa, diante de obstáculos logísticos e regulatórios, especialmente relacionados à sobrecarga nos principais aeroportos mexicanos (como o AICM - Aeroporto Internacional da Cidade do México) e o impacto do aumento do custo de combustíveis.

Além disso, fatores macroeconômicos, como a valorização do dólar frente ao real e ao peso mexicano, pressionaram os custos operacionais da empresa, ao mesmo tempo em que a demanda interna mexicana mostrou sinais de arrefecimento no quarto trimestre. Esses elementos contribuíram para um recuo de 19% nos papéis no segundo semestre, resultando em uma performance anual neutra, com alta de apenas 3,5% até dezembro de 2025.

Por outro lado, a Azul colheu frutos importantes a partir de sua joint venture com uma empresa aérea mexicana de médio porte — cujo nome não foi oficialmente divulgado — permitindo à brasileira expandir sua oferta no mercado norte-americano, conectando voos via hubs mexicanos. A sinergia operacional e o aproveitamento de slots ociosos no país vizinho foram destacados em relatórios de analistas de bancos como BTG Pactual e Bradesco BBI como pontos positivos da estratégia.

Na base dos resultados financeiros, a Azul fechou o exercício de 2025 com receita líquida consolidada de R$ 17,8 bilhões, crescimento de 11,6% em relação a 2024, com destaque para a contribuição de 2,2% advinda das operações entre Brasil e México. O EBITDA ajustado também avançou, alcançando R$ 3,4 bilhões, mas com uma margem um pouco comprimida de 19,1% — reflexo direto do aumento de custos com manutenção, combustíveis e staff internacional.

Portanto, o desempenho das ações AZUL4 refletiu o entusiasmo inicial com a nova frente de negócios no Brasil, seguido por ajustes de expectativas conforme a maturação da operação revelou seus limites. Em 2026, investidores devem observar os desdobramentos da fase 2 dessa parceria estratégica e os riscos regulatórios ainda presentes.

Quais foram os principais fatores que influenciaram a performance da AZUL4 em 2025?

Durante o ano de 2025, o desempenho das ações da AZUL4 foi influenciado por uma série de drivers operacionais, estratégicos e macroeconômicos que atuaram tanto como impulsores quanto como fontes de pressão para a companhia aérea. A seguir, detalhamos os principais fatores que moldaram a trajetória das ações da Azul no período:

1. Expansão internacional no Brasil

A iniciativa da Azul de avançar no mercado mexicano representou um marco estratégico relevante. O país é o segundo maior mercado aéreo da América Latina e uma ponte natural para conexões com os EUA. A ampliação da malha aérea nesses sentidos abriu novas avenidas de crescimento para a Azul, tornando-se um dos drivers positivos mais citados por analistas setoriais.

2. Câmbio e custos operacionais elevados

O fortalecimento do dólar em relação ao real e ao peso mexicano influenciou negativamente nas despesas da companhia. Cerca de 65% dos custos da Azul são dolarizados — incluindo leasing de aeronaves, manutenção e combustível de aviação (QAV). Essa pressão cambial afetou a rentabilidade, principalmente no segundo semestre, quando o dólar operou próximo a R$ 5,75.

3. Parceria estratégica com empresa mexicana

Um fator de destaque foi a aliança não-equity com uma companhia aérea mexicana. Essa parceira favoreceu o acesso a slots aeroportuários estratégicos, diluindo barreiras regulatórias e permitindo compartilhamento de código (codeshare). O efeito sinérgico permitiu ocupações superiores a 82% nas novas rotas México-Brasil.

4. Aumento nos custos de combustíveis

O ano de 2025 viu a média do barril de petróleo Brent ultrapassar US$ 97, com picos de até US$ 108 impulsionados por instabilidades geopolíticas no Oriente Médio. O reflexo direto foi o aumento superior a 16% no preço do QAV no Brasil e México, corroendo margens, mesmo com medidas de hedge implementadas pela empresa.

5. Melhora pontual na demanda por voos regionais

No primeiro semestre, a demanda por voos regionais entre cidades menores brasileiras e destinos turísticos mexicanos cresceu, impulsionada pelo turismo e por acordos de isenção de vistos. Essa dinâmica foi mais presente no verão e em feriados prolongados, gerando picos temporários de lucratividade.

6. Captação de recursos via market follow-on

Em junho de 2025, a Azul realizou uma oferta subsequente de ações (follow-on) no valor de R$ 1,2 bilhão, com os recursos sendo direcionados para investimentos em novas rotas e renovação de frota. A diluição acionária temporária pesou sobre as ações, mas mitigou riscos de alavancagem excessiva no médio prazo.

Em suma, ao considerar os drivers de AZUL4 em 2025, pode-se afirmar que a operação mexicana foi simultaneamente uma oportunidade de criação de valor e uma fonte de riscos. Os desdobramentos dessa estratégia continuam sendo elementos-chave para 2026.

Quais marcos, riscos e oportunidades são esperados para 2026?

Com 2025 encerrado, investidores e analistas projetam quais serão os principais elementos a serem observados em 2026 no que se refere às ações AZUL4 e, especialmente, à continuidade da internacionalização via o mercado mexicano. Os olhos estão voltados para marcos de implementação, riscos de execução e oportunidades latentes que podem redefinir o posicionamento da companhia no cenário latino-americano.

1. Consolidação da operação no Brasil

A sustentabilidade das novas rotas e a lucratividade da parceria com a operadora mexicana serão postos à prova em 2026. Espera-se que a Azul atinja break-even operacional nas operações México-Brasil já no segundo trimestre. Caso a sinergia prevista se concretize, poderá haver um aumento relevante no guidance de receita anual da empresa.

2. Novas regulamentações aeroportuárias

Autoridades mexicanas estão revendo diretrizes sobre operações de companhias estrangeiras em aeroportos comerciais, sobretudo no AIFA (Aeroporto Internacional Felipe Ángeles) e Guadalajara. Caso tais medidas restrinjam slots ou limitem acordos de codeshare, a Azul poderá ver sua expansão comprometida.

3. Perspectiva de fusões e aquisições regionais

Rumores não confirmados indicam que a Azul pode estar estudando participações minoritárias em operadoras de baixo custo mexicanas ou da América Central. Essa possibilidade, embora estratégica, carrega riscos elevados de execução e integração, exigindo capital e expertise regulatória adicional.

4. Dinâmica macroeconômica e cambial

Projeções atualizadas do Banco Central do Brasil indicam que o câmbio pode permanecer pressionado em 2026, com o dólar em torno de R$ 5,50 em cenário-base. Essa condição, aliada a inflação global persistente e juros elevados, tende a manter os custos de operação sob estresse, o que impacta diretamente o guidance de margens operacionais.

5. Expansão para conexões Estados Unidos-México-Brasil

A Azul sinalizou em reuniões com investidores a intenção de tornar o México um hub intermediário para voos com destino aos EUA. Se viabilizada, essa manobra estratégica aumentaria a competitividade frente à LATAM e à Avianca, mas exigirá investimentos em tecnologia, pessoal bilíngue e acordos interestaduais.

6. Inovação e sustentabilidade

Investidores também estão atentos às iniciativas da Azul no campo ambiental, social e de governança (ESG). Em 2026, a companhia pretende iniciar testes-piloto com aeronaves híbridas para curtas distâncias e aumentar o índice de reciclagem em seus voos regionais. Tais esforços podem mitigar riscos reputacionais e atrair capital ESG.

Resumidamente, 2026 será um ano decisivo para a Azul (AZUL4.SA), com alto grau de incerteza, mas também múltiplas avenidas de crescimento. A continuidade da integração com o mercado mexicano, a gestão eficiente de custos e a capacidade de adaptação regulatória estarão no centro do debate entre acionistas, analistas e reguladores.