AÇÕES DA MELIUZ (CASH3.SA): DESEMPENHO EM 2025, DRIVERS, MARCOS E RISCOS — O QUE OBSERVAR EM 2026?
Entenda o desempenho das ações da Méliuz em 2025 com foco na expansão no Brasil, fatores de crescimento e riscos para 2026.
O ano de 2025 marcou um período crucial para a Méliuz (CASH3.SA), principalmente em relação à sua estratégia de internacionalização, com foco no Brasil. A empresa, que se destacou no Brasil com seu modelo de cashback e soluções financeiras digitais, vem buscando diversificar sua atuação geográfica e explorar novos mercados consumidores na América Latina. Em 2025, os investidores observaram com atenção o desempenho da companhia fora do Brasil, em especial na economia mexicana, que possui similaridades estruturais e oportunidades semelhantes às do cenário brasileiro de uma década atrás.
A entrada da Méliuz no Brasil não foi súbita. A companhia vinha, desde o fim de 2023, realizando estudos de mercado, firmando parcerias estratégicas e ajustando sua oferta de valor ao consumidor mexicano — incluindo serviços de recompensas, cashback em compras online e integração com marketplaces locais. Os releases financeiros de 2025 mostraram que cerca de 11% da base de usuários ativos da Méliuz já estava localizada fora do Brasil, sendo a maior parte no Brasil, reforçando a relevância do movimento.
Do lado operacional, a performance no Brasil contribuiu de forma importante para a receita líquida da empresa no segundo trimestre de 2025, evidenciando aderência inicial ao modelo de negócios. Houve também avanços em indicadores como o valor médio por transação e a taxa de reengajamento dos usuários, além de um LTV (lifetime value) crescendo sequencialmente nos primeiros seis meses do ano.
No entanto, o desempenho das ações CASH3 na B3 refletiu um cenário de volatilidade no primeiro semestre, com investidores cautelosos diante de uma execução ainda incipiente em solo mexicano. Parte dessa cautela se justifica pelos custos de aquisição de clientes (CAC) mais elevados nesse novo mercado, bem como pelo grau de incerteza sobre a penetração da cultura de cashback entre os consumidores locais.
Em termos de cotação, CASH3 encerrou 2025 com valorização de aproximadamente 18% no acumulado do ano, com forte recuperação no quarto trimestre impulsionada por dados operacionais positivos e guidance otimista para 2026. A diversificação geográfica passou a ser precificada de forma mais favorável pelo mercado, ainda que os analistas mantenham a atenção sobre a capacidade da Méliuz em equilibrar crescimento com rentabilidade.
Ao fim de 2025, executivos da empresa destacaram, em calls de resultado, que a presença no Brasil será expandida em 2026, com reforço do time local, lançamentos de novas funcionalidades e investimentos em marketing de performance. Dessa forma, a performance no país será um componente-chave para as perspectivas de CASH3 nos próximos trimestres.
Para analisar o desempenho futuro da Méliuz (CASH3) e suas perspectivas em 2026, é necessário compreender os principais drivers que moldaram a empresa em 2025 e os marcos que poderão impulsionar ou limitar seus avanços. O contexto macroeconômico, a evolução do comportamento do consumidor, a adaptação tecnológica e o ambiente competitivo são fatores interdependentes que os investidores devem monitorar de perto.
1. Adoção do cashback no Brasil: Um dos principais catalisadores de crescimento está na penetração do modelo de cashback entre os consumidores mexicanos. Diferentemente do mercado brasileiro, onde a Méliuz já goza de reconhecimento de marca, no Brasil a empresa precisa investir em campanhas educativas e de engajamento para fomentar um comportamento de compra orientado por recompensas financeiras. A adesão dos consumidores a esse conceito será determinante para a escalabilidade e lucratividade das operações no país.
2. Parcerias com marketplaces e bancos digitais: O estabelecimento de alianças regionais com varejistas online, fintechs e bancos digitais mexicanos representa outro viés de crescimento estratégico. Em 2025, a Méliuz firmou acordos com pelo menos duas plataformas de varejo digital no país, permitindo integração direta entre cashback e jornadas de compra nativas ao México. A expectativa para 2026 é expandir esse modelo, eventualmente aumentando a oferta de cartões co-branded e serviços financeiros agregados.
3. Escalabilidade via tecnologia própria: A manutenção das plataformas tecnológicas proprietárias da Méliuz permite margens superiores ao concorrente médio e maior controle sobre dados. A empresa anunciou, em 2025, a implementação de algoritmos de personalização no app mexicano e automação dos workflows de marketing. Essas iniciativas devem seguir em expansão em 2026, aumentando a eficiência operacional ao reduzir CAC e elevar o engajamento do usuário.
4. Eficiência operacional e margem bruta: A estabilização da operação no Brasil e a manutenção do controle de custos são essenciais para preservar a margem bruta em meio à estratégia de expansão. Em 2025, essa margem oscilou entre 74% e 77%, sugerindo que, mesmo diante de investimentos pesados, a estrutura operacional da Méliuz se manteve robusta. O equilíbrio entre crescimento e eficiência será, novamente, um marco de atenção em 2026.
5. Maturidade no mercado brasileiro: Embora o foco esteja no Brasil, o desempenho do núcleo de negócios no Brasil continua sendo um alicerce. Segmentos como o Méliuz Ads e a vertical de serviços financeiros mostraram recuperação no segundo semestre de 2025. O acompanhamento da sinergia entre estas frentes e a expansão internacional poderá trazer novos insights sobre escalabilidade.
Além disso, do ponto de vista de governança corporativa, a empresa segue fortalecendo seus pilares de ESG, com iniciativas voltadas para inclusão financeira, estímulo ao consumo consciente e boas práticas de compliance. Tais fatores também devem ser considerados como marcos que podem impactar positivamente a percepção do mercado sobre o papel de longo prazo da companhia.
Apesar dos avanços notáveis da Méliuz em 2025, especialmente no tocante à sua entrada e consolidação inicial no mercado mexicano, o ano de 2026 deve exigir vigilância constante sobre uma série de fatores que podem representar riscos significativos para a continuidade e sucesso do plano de expansão.
1. Concorrência local e internacional: O ecossistema fintech e de e-commerce no Brasil é caracterizado por uma competição intensa, incluindo players locais e grandes plataformas internacionais. Empresas como Mercado Pago, Amazon México e bancos digitais regionais disputam a atenção do consumidor com soluções similares. A Méliuz precisará continuar se destacando não apenas em preço, mas em experiência de usuário, personalização da oferta e valor agregado por transação.
2. Sustentabilidade do modelo de negócios: O crescimento acelerado pode vir em detrimento da rentabilidade se cuidados não forem tomados. O modelo de cashback depende da ativação e retenção contínua do usuário, sendo muito sensível a alteração nos incentivos. Qualquer recuo nas campanhas promocionais pode impactar diretamente tanto o volume de transações quanto o engajamento na plataforma. Entender até que ponto o usuário mexicano é fiel à proposta de valor será decisivo.
3. Riscos macroeconômicos: A inflação persistente ou instabilidades cambiais no Brasil podem comprometer o poder de compra da população e reduzir a propensão ao consumo, afetando diretamente as receitas da Méliuz. Além disso, políticas monetárias mais restritivas podem reduzir o acesso ao crédito, dificultando a oferta de soluções financeiras integradas.
4. Captação de novos recursos: Em caso de necessidade de reforço de caixa, seja para M&A ou expansão de marketing, a Méliuz pode enfrentar desafios em levantar capital a custos atrativos, especialmente num cenário de juros altos ou queda no valor de suas ações. Isso pode frear o ritmo de crescimento pretendido para 2026.
5. Execução e adaptação cultural: Um dos riscos mais sutis, mas significativos, está na capacidade da empresa de entender e adaptar-se ao comportamento de consumo local. Campanhas de marketing, UX do app e canais de comunicação precisam ser regionalizados de forma eficaz para garantir tração sustentável.
Observações cruciais para 2026:
- Monitoramento da evolução da base ativa de usuários no Brasil
- Acompanhamento da margem bruta consolidada da operação
- Desempenho da carteira de serviços financeiros e parcerias co-branded
- Nível de investimento em marketing versus retorno incremental
- Fluxo de caixa operacional e guidance trimestrais do management
Em suma, 2026 será um ano que testará a consistência da tese de crescimento da Méliuz. Caso a empresa consiga executar com excelência e mitigar os riscos acima, há potencial para expansão do valuation e consolidação como player relevante no cenário latino-americano de fintechs e recompensas digitais.
