AÇÕES DA P.ACUCAR-CBD (PCAR3.SA): DESEMPENHO EM 2025, DRIVERS, MARCOS E RISCOS — O QUE OBSERVAR EM 2026?

Presença internacional: destino estratégico no Brasil

O Grupo Pão de Açúcar (GPA), sob o ticker PCAR3.SA, mantém uma presença prioritariamente nacional, mas observa oportunidades estrangeiras com atenção, especialmente em países latino-americanos como o México. Embora o GPA tenha concluído sua cisão da operação do Éxito (Colômbia) em 2023, a possibilidade de uma diversificação geográfica estratégica permanece no radar. O México, por seu forte mercado consumidor e semelhanças culturais e econômicas com o Brasil, se apresenta como um novo ambiente potencial para expansão ou parcerias logísticas e operacionais.

Em 2025, analistas passaram a especular sobre movimentações estratégicas no Brasil motivadas por três razões principais:

• Crescimento do varejo alimentar mexicano: o país apresenta um crescimento constante nas redes de supermercados e lojas de conveniência.
• Valorização do real contra o peso mexicano: abre margens mais competitivas para compras externas, cadeias logísticas e desenvolvimento de ativos multinacionais.
• Capacidade de replicação de formatos rentáveis: a experiência do GPA com modelos como Minuto Pão de Açúcar e Assaí pode ser útil no mercado mexicano.

Apesar de nenhuma operação direta ativa até o momento, 2025 destacou-se por reuniões estratégicas com players locais e estudos internos de mercado, visando construção ou aquisição de redes complementares. Instituições financeiras como BTG Pactual e XP Investimentos também destacaram esse possível vetor internacional em seus relatórios semestrais de projeções sobre a PCAR3.

A supervisão do Cade e de órgãos reguladores locais permanece uma exigência para qualquer movimento relevante, especialmente no que tange a fusões ou aquisições. A entrada no Brasil ainda é especulativa e requer análise contínua ao longo de 2026 para se confirmar ou não.

Fatores que impulsionaram o desempenho da PCAR3

Durante o ano de 2025, a PCAR3 vivenciou movimentos relevantes do ponto de vista operacional, mercadológico e estratégico. Não obstante os desafios do setor varejista, principalmente com inflação de alimentos e custos logísticos em alta, o GPA conseguiu adaptar seus modelos de operação para preservar margens e recuperar receitas em alguns trimestres.

Os principais drivers internos e externos registrados em 2025 foram:

• Eficiência da marca Pão de Açúcar: o foco em clientes de maior renda e sortimento premium trouxe incremento no ticket médio.
• Segmentação de lojas: a adoção de mecanismos de clusterização regional otimiza os estoques e melhora as margens unitárias.
• Reestruturação administrativa e financeira: com a saída do Éxito, o GPA reduziu alavancagem e racionalizou operações.
• Iniciativas digitais: a plataforma online teve foco total no e-commerce alimentar e em integração logística urbana.
• Monetização de ativos imobiliários: venda e locação de pontos comerciais subutilizados fortalecem o caixa.

Adicionalmente, o cenário macroeconômico apresentou impulsos pontuais favoráveis. A estabilização da taxa Selic em patamares mais baixos a partir do segundo semestre de 2025 impulsionou a atratividade de ativos mais voláteis, como ações de consumo, e favoreceu o desempenho de varejistas como o GPA na Bolsa.

No campo corporativo, marcos como a redução do capital social, reorganizações societárias e negociações sobre ativos imobiliários foram amplamente destacados nas demonstrações trimestrais. Esses elementos mantiveram a PCAR3 como um ativo seguido por investidores institucionais atentos a reequilíbrio pós-programa de desinvestimentos.

Em termos de mercado, a ação PCAR3 encerrou 2025 com alta volatilidade, mas com potencial de valorização moderada, refletindo uma base acionária que ainda cobra entregas concretas da nova administração e melhoria da percepção de governança corporativa.

O que acompanhar em 2026: riscos e expectativas

Para os investidores que acompanham o papel PCAR3.SA, o ano de 2026 apresenta desafios pontuais e riscos estruturais e operacionais que merecem atenção. A reformulação do modelo de negócio do GPA ainda está em maturação e os resultados trimestrais oscilam sem sinais consistentes de reversão robusta. O investidor prudente deve observar:

• Risco cambial e fiscal: instabilidades na política monetária brasileira e volatilidade nas moedas emergentes podem impactar importações, precificação e custos financeiros.
• Concorrência com gigantes logísticos e digitais: players como Amazon, Mercado Livre, Carrefour e Assaí fortalecem a pressão por preço e eficiência logística constante.
• Transformações legais e tributárias: discussões sobre reforma tributária e ICMS sobre alimentos podem ter impacto direto nos preços ao consumidor e margem bruta do varejo.
• Gestão de ativos e equilíbrio do portfólio: continua o desafio de otimizar a alocação entre lojas próprias, locadas e digitalizadas.
• Retomada da rentabilidade consolidada: o GPA ainda deve mostrar melhoria consistente de margem EBITDA e recuperação de fluxo de caixa livre.

Por outro lado, há vetores positivos para tentar capturar alfa em 2026:

• Entrada em novos mercados (como México): ainda especulativa, mas símbolo de ambição pela retomada do crescimento.
• Melhoria na percepção de governança: após reestruturação acionária e maior comunicação com stakeholders, o papel busca recuperar confiança institucional.
• Expansão digital e novos formatos de loja: aposta constante em formatos populares, como proximidade urbana e marketplaces integrados.

Em termos de projeção, instituições financeiras como UBS, Itaú BBA e Eleven Financial estimam que a ação PCAR3 pode oscilar entre R$7 e R$11 até o fim de 2026, dependendo do sucesso em executar sua nova estratégia de forma eficiente. Investidores devem seguir acompanhando earnings calls, ajustes no guidance anual e movimentações no Conselho de Administração, que sinalizam rumo e prioridades da gestão para os próximos trimestres.

Manter uma postura ativa de monitoramento será essencial para identificar o momento adequado de entrada (ou saída) na ação ao longo do ano.