LUCRO POR AÇÃO EXPLICADO E INTERPRETAÇÕES ERRÔNEAS COMUNS
Um guia detalhado sobre o cálculo do EPS, ajustes e erros de leitura.
Fórmula:
A fórmula básica do LPA é:
LPA = (Lucro Líquido – Dividendos Preferenciais) / Média Ponderada de Ações em Circulação
Onde:
- Lucro Líquido: O lucro líquido da empresa após impostos e despesas.
- Dividendos Preferenciais: Quaisquer dividendos devidos aos acionistas preferenciais, subtraídos, pois os acionistas ordinários têm acesso aos lucros restantes.
- Média Ponderada de Ações em Circulação: Reflete as mudanças na quantidade de ações ao longo do período devido à emissão de ações ou recompras.
O resultado indica quanto lucro a empresa gerou para cada ação individual.
Por exemplo, se uma empresa tem um lucro líquido de £10 milhões e 5 milhões de ações em circulação, seu LPA (Lucro por Ação) é de £2.Existem vários tipos de LPA, comumente relatados nas demonstrações financeiras das empresas:
- LPA Básico: Utiliza a fórmula simples acima, ideal para comparar demonstrações financeiras claras e objetivas.
- LPA Diluído: Leva em consideração toda a diluição potencial decorrente de opções de ações para funcionários, títulos conversíveis, etc., proporcionando uma visão mais conservadora.
- LPA Ajustado/Concluindo o Lucro Líquido: Frequentemente relatado pelas empresas e ajustado por certos itens, como despesas extraordinárias, para refletir os "lucros operacionais".
Por que o LPA é importante: O LPA é fundamental em diversos contextos:
- Avaliação: O LPA influencia diretamente o índice Preço/Lucro (P/L), uma ferramenta essencial de avaliação.
- Análise comparativa de desempenho: Os analistas usam as tendências do LPA (Lucro por Ação) para avaliar o desempenho corporativo ao longo do tempo.
- Sentimento do investidor: As mudanças no LPA podem influenciar o sentimento do investidor; o crescimento consistente geralmente reforça a confiança.
No entanto, embora o LPA seja essencial, ele deve ser usado com cautela e em contexto, juntamente com outras métricas, para obter uma visão completa da saúde financeira.
O LPA (Lucro por Ação) nem sempre conta toda a história, pois os números de lucros podem estar sujeitos a vários ajustes. Os investidores devem entender esses ajustes para evitar serem enganados por resultados excessivamente otimistas ou enganosos. Aqui estão alguns dos ajustes de LPA mais comuns que empresas e analistas fazem:
1. Itens Não Recorrentes
As empresas frequentemente ajustam o LPA para excluir o impacto de eventos pontuais, como:
- Venda de ativos: Ganhos ou perdas com a venda de uma divisão ou propriedade
- Acordos judiciais: Grandes custos ou acordos legais
- Custos de reestruturação: Custos com demissões ou mudanças organizacionais
Esses itens são frequentemente excluídos sob a justificativa de que não refletem o desempenho operacional contínuo. Embora isso possa ser válido, também abre caminho para exclusões frequentes ou questionáveis.
2. Remuneração Baseada em Ações
Empresas de tecnologia e startups frequentemente remuneram executivos e funcionários com ações ou opções de ações. Embora esse seja um custo real que dilui o patrimônio líquido, algumas empresas o excluem do LPA ajustado. Os críticos argumentam que isso fornece uma visão imprecisa da diluição real do acionista e da despesa operacional.
3. Flutuações Cambiais
Empresas multinacionais podem ajustar as flutuações cambiais para apresentar um valor de LPA que esteja alinhado com a moeda constante. Isso facilita a comparação entre períodos, mas também pode obscurecer a volatilidade do mundo real que afeta os lucros.
4. Amortização e Depreciação
Às vezes, as empresas excluem a amortização de ativos intangíveis do LPA. Por exemplo, uma empresa que adquiriu uma marca pode amortizar intangíveis relacionados à aquisição, que alguns argumentariam serem não operacionais. O quão "operacionais" esses encargos são é uma questão de interpretação.
5. Ajustes Fiscais
Em certos casos, as empresas ajustam o LPA (Lucro por Ação) com base em taxas de impostos normalizadas, principalmente se um ajuste pontual (por exemplo, um feriado fiscal ou reconhecimento de imposto diferido) distorcer os lucros reportados. O objetivo é refletir como seriam os impostos em condições normais.
6. Aquisições e Fusões
Após uma fusão, as empresas podem fazer ajustes no LPA excluindo custos de integração ou sinergias ainda não realizadas, oferecendo resultados "pro forma". Embora esses números possam fornecer informações sobre expectativas futuras, eles permanecem altamente especulativos.
Recomendação para Investidores:
Desconfie de ajustes agressivos no LPA. Sempre revise a conciliação dos lucros de acordo com os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP) ou IFRS para o LPA não-GAAP ou ajustado, fornecida em apresentações para investidores ou relatórios de resultados.
Entenda o que está sendo removido ou adicionado novamente — e por quê.O LPA ajustado pode ser útil, mas somente quando o contexto e o raciocínio por trás dos ajustes forem transparentes e justificáveis. Caso contrário, esses números podem ser enganosos, oferecendo uma visão excessivamente otimista do desempenho.
Apesar de seu uso generalizado, o LPA (Lucro por Ação) pode ser facilmente mal interpretado ou manipulado, levando a avaliações falhas. Compreender essas armadilhas comuns é essencial tanto para investidores individuais quanto institucionais.
1. Confundir Crescimento com Qualidade
O crescimento do LPA nem sempre equivale a operações comerciais mais saudáveis. O LPA de uma empresa pode aumentar devido a:
- Recompra de ações: Reduzir o número de ações em circulação pode inflar artificialmente o LPA, mesmo que o lucro líquido permaneça estável.
- Cortes de custos temporários: Reduções de despesas de curto prazo podem impulsionar a lucratividade, embora insustentáveis a longo prazo.
- Ganhos não operacionais: Como discutido anteriormente, a venda de ativos e os créditos fiscais podem aumentar temporariamente o LPA.
Portanto, o LPA deve ser avaliado em conjunto com o crescimento da receita, as tendências de margem e o fluxo de caixa para avaliar o desempenho real.
2. Negligenciar o LPA Diluído
Usar o LPA básico e ignorar o LPA diluído pode apresentar uma visão excessivamente otimista, especialmente em empresas com opções, títulos conversíveis ou warrants em circulação em números significativos. O LPA diluído apresenta um cenário mais prudente, considerando o pior caso, ao contabilizar todas as emissões de ações possíveis.
3. Dependência excessiva do LPA Ajustado
Confiar excessivamente no LPA "principal" ou "ajustado" pode ser problemático. Esses são números que a administração deseja destacar, muitas vezes excluindo despesas válidas. Os investidores devem priorizar a qualidade dos lucros comparando os valores ajustados com os valores reportados de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) e as normas internacionais de contabilidade (IFRS).
4. Ignorar mudanças na estrutura de capital
O LPA reflete apenas os lucros por ação, mas não leva em conta como a empresa financia suas operações.
Por exemplo, um aumento no LPA (Lucro por Ação) pode ser acompanhado pela deterioração dos indicadores de endividamento, mascarando um potencial risco financeiro.Exemplo: Uma empresa pode contrair empréstimos vultosos para recomprar ações e, assim, aumentar o LPA. No entanto, o aumento da alavancagem pode colocar em risco a solvência a longo prazo.
5. Diferenças de Cronograma e Sazonalidade
As empresas podem programar os anúncios de resultados ou usar trimestres sazonalmente fortes para apresentar números impressionantes de LPA. Se a comparação for feita incorretamente (por exemplo, trimestre a trimestre em vez de ano a ano), isso pode levar a conclusões equivocadas.
6. Falta de Benchmarking Contextual
O LPA precisa de contexto. Sem compará-lo com períodos anteriores, empresas concorrentes ou benchmarks do setor, ele tem significado limitado. Um LPA alto não indica necessariamente um desempenho superior se empresas similares alcançarem melhor lucratividade ou crescimento com menor risco.
7. Impacto das Escolhas Contábeis
O método contábil utilizado pode afetar o LPA. Por exemplo, a escolha entre depreciação linear e acelerada altera o lucro reportado. O mesmo ocorre com as diferenças nas práticas de criação de reservas ou reconhecimento de receita. Embora o LPA (Lucro por Ação) ofereça uma métrica unificada, nem sempre é totalmente comparável entre empresas com diferentes políticas contábeis.
Melhores Práticas:
- Sempre leia as notas explicativas e os relatórios de resultados atentamente.
- Use o LPA em conjunto com outras métricas, como fluxo de caixa livre, ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) e índices de endividamento.
- Questione oscilações drásticas no LPA — entenda o que impulsiona os números.
Em conclusão, embora o LPA seja um indicador poderoso, confiar exclusivamente nele — especialmente sem entender sua derivação ou qualidade subjacente — pode levar a erros de julgamento dispendiosos. Uma abordagem crítica e holística continua sendo fundamental.
