EXPLICAÇÃO SOBRE A TÉCNICA DE ABERTURA DE BORBOLETAS: ESTRATÉGIA, RISCOS E USOS.
Entenda as estratégias de borboleta (butterfly spreads) na negociação de opções — uma estratégia versátil que combina risco e recompensa limitados em torno de um preço-alvo.
O que é um Spread Borboleta?
Um spread borboleta é uma estratégia neutra de negociação de opções, projetada para lucrar com movimentos mínimos de preço no ativo subjacente. Consiste em usar apenas opções de compra (calls) ou apenas opções de venda (puts) para criar uma posição com risco e potencial de lucro limitados. Essa estratégia é comumente empregada por traders que esperam baixa volatilidade no curto prazo e desejam atingir uma faixa de preço específica no vencimento.
O spread borboleta envolve quatro contratos de opções com três preços de exercício diferentes e a mesma data de vencimento:
- Comprar 1 opção com preço de exercício mais baixo
- Vender 2 opções no dinheiro (ou preço de exercício intermediário)
- Comprar 1 opção com preço de exercício mais alto
O resultado é um diagrama de payoff em forma de borboleta, com o maior lucro ocorrendo quando o ativo subjacente fecha no preço de exercício intermediário no vencimento. As estratégias de borboleta podem usar opções de compra (call) ou de venda (put), dependendo da preferência do trader ou das condições de mercado. Apesar de pequenas diferenças na configuração, ambas alcançam resultados semelhantes devido à paridade put-call.
Essa estrutura proporciona o lucro máximo no vencimento se o ativo liquidar exatamente no preço de exercício médio. Se o preço do ativo se mover significativamente em qualquer direção, a perda permanece limitada ao prêmio líquido pago. Assim, uma estratégia de borboleta é considerada uma estratégia não direcional, adequada para mercados que devem negociar dentro de uma faixa estreita.
Comparadas a outras estratégias de opções, as borboletas são relativamente econômicas, considerando os requisitos de margem, e podem ser preferidas por traders avançados que buscam configurações de risco definido. Seu apelo intrínseco reside em fornecer um perfil de lucro-perda limitado com base na seleção e no momento estratégicos do preço de exercício. As variantes de spreads borboleta incluem:
- Spread borboleta longo: envolve o pagamento de um débito para entrar na operação, lucrando com a baixa volatilidade
- Spread borboleta curto: estabelecido com um crédito, lucrando com a alta volatilidade e o afastamento do preço de exercício médio
Os spreads borboleta são normalmente empregados em torno de níveis de preço chave onde o trader acredita que a ação irá "fixar" conforme a data de vencimento das opções se aproxima, frequentemente devido a zonas de precificação técnicas ou psicológicas, eventos de resultados ou períodos de consolidação em faixas de preço. Compreender como essas configurações se comportam em diferentes condições de mercado é essencial para uma implementação bem-sucedida.
Como as Estratégias de Borboleta Funcionam na Prática
Para ilustrar como uma estratégia de borboleta funciona, considere um exemplo de estratégia de borboleta de compra longa:
- Ação subjacente: XYZ negociada a £100
- Comprar 1 opção de compra XYZ com preço de exercício de 95 a £7
- Vender 2 opções de compra XYZ com preço de exercício de 100 a £3 cada
- Comprar 1 opção de compra XYZ com preço de exercício de 105 a £1
Custo líquido (débito): (£7 + £1) - (2 × £3) = £2
Neste modelo, o investidor está pagando £2 por ação (ou £200 no total, assumindo contratos padrão de 100 ações) para abrir a estratégia de borboleta. Esses £2 se tornam a perda máxima que o investidor pode incorrer, enquanto o lucro máximo é a diferença entre os preços de exercício intermediário e externo, menos o prêmio líquido:
Ganho máximo = (spread de £5 – prêmio de £2) = £3 por ação
Os resultados de pagamento no vencimento são:
- Abaixo de 95: Todas as opções expiram sem valor – perda = £2
- Em 100: Lucro máximo de £3 por ação
- Acima de 105: Novamente, todo o valor temporal é corroído – perda = £2
Essa estrutura implica que o cenário ideal é o fechamento da ação no preço de exercício intermediário no vencimento. A zona de lucro do spread situa-se entre os pontos de equilíbrio, calculados como:
- Ponto de equilíbrio inferior: Preço de exercício inferior + prêmio líquido = £95 + £2 = £97
- Ponto de equilíbrio superior: Preço de exercício superior – prêmio líquido = £105 – £2 = £103
Assim, toda a janela de lucro varia de £97 a £103, com maximização precisa em £100. À medida que o vencimento se aproxima, o spread se beneficia da diminuição do valor temporal (decaimento theta), particularmente quando o ativo subjacente permanece próximo ao preço de exercício intermediário. Consequentemente, isso torna as estratégias de borboleta atraentes em ambientes de baixa volatilidade, quando se antecipa pouca movimentação.
De fato, os traders frequentemente implementam estratégias de borboleta em torno de anúncios de resultados ou divulgações econômicas — mas programadas de forma que o evento esperado ocorra após o vencimento ou seja improvável que cause muita perturbação no preço. Softwares avançados de opções e diagramas de payoff são frequentemente usados para visualizar perfis de retorno potenciais e orientar a seleção ideal de strike e vencimento.
O timing é fundamental nas estratégias de borboleta. Quanto mais próximo do vencimento a posição for mantida, mais precisamente o ativo deve estar alinhado com o strike médio para obter resultados ideais. Assim, traders experientes costumam abrir posições de borboleta dentro de 2 a 4 semanas do vencimento, equilibrando a deterioração do valor com o tempo e a probabilidade de picos de volatilidade.
Quando as Estratégias Butterfly Fazem Sentido
As estratégias butterfly são mais eficazes em condições de mercado e perspectivas de negociação específicas. Entender quando usar uma estratégia butterfly pode aumentar a eficiência da negociação e alinhar as relações risco-recompensa com as expectativas do mercado.
1. Mercados de Baixa Volatilidade
Os traders geralmente usam estratégias butterfly durante períodos de baixa volatilidade implícita, especialmente quando não se prevê grande movimentação de preços durante a vida útil das opções. Isso é ideal para ações ou índices com preços em consolidação.
Por exemplo, um índice como o FTSE 100 ou o S&P 500, durante períodos sem notícias, geralmente negocia em faixas estreitas. Nesses cenários, as estratégias butterfly podem ser estruturadas em torno de níveis-chave de suporte e resistência, visando que o ativo subjacente se aproxime do preço de exercício médio até o vencimento.
2. Previsões de Preço Alvo
As estratégias de borboleta beneficiam os traders que têm um preço alvo específico em uma data específica. Por exemplo, se um ativo estiver sendo negociado a £98 e o trader espera que ele se fixe perto de £100 em 20 dias, uma borboleta longa pode ser estruturada com strikes em £95, £100 e £105, projetada para maximizar o retorno se a previsão estiver correta.
Esse aspecto torna as borboletas ferramentas úteis durante as temporadas de resultados ou pouco antes do vencimento, quando traders experientes tentam capitalizar os efeitos de "ímã" de preço causados pelas concentrações de posições em aberto em níveis de strike populares.
3. Risco e Recompensa Definidos
As estratégias de borboleta têm a vantagem de oferecer um risco predefinido e limitado, independentemente do movimento final do ativo subjacente. Essa característica atrai traders avessos ao risco ou estratégias institucionais que devem cumprir limites de risco rigorosos.
Em vez de apostar em movimentos significativos de alta ou baixa, o trader aloca uma pequena quantia de capital conhecida para tentar lucrar com movimentos de preço limitados. Isso torna as borboletas úteis em carteiras gerenciadas, principalmente quando combinadas com estruturas de perspectiva de volatilidade.
4. Estratégia de baixo custo
Comparadas a outras estratégias de spread (como straddles ou strangles), que tendem a ser apostas com prêmios elevados em alta volatilidade, as borboletas são baratas para iniciar. Esse baixo custo implica uma relação risco-recompensa favorável se os lucros se materializarem, embora com uma zona de lucro estreita.
Em alguns casos, é possível encontrar borboletas atraentes com prêmios líquidos inferiores a 1% do preço do ativo subjacente. A seleção cuidadosa do strike e a fixação do vencimento podem desbloquear um forte potencial de retorno dessas operações modestas.
5. Ajustes Avançados e Opções de Saída
As borboletas também permitem ajustes estratégicos. À medida que a negociação progride, os traders podem:
- Fechar uma das asas e converter para um spread vertical
- Transformar a posição em uma borboleta de ferro ou condor para maior flexibilidade
- Avançar as pernas se surgirem novos alvos ou datas
Isso faz com que os spreads de borboleta façam parte de um conjunto mais amplo de ferramentas de opções, permitindo perfis de proteção e renda personalizados que atendem às diversas necessidades de portfólio em ambientes de mercado calmos.
No entanto, os spreads de borboleta não são isentos de limitações. A estreita zona de lucro significa que a previsão precisa é essencial. Além disso, os custos de transação e os spreads de compra/venda podem reduzir o potencial de lucro efetivo. Como tal, essa estratégia é melhor implementada por traders experientes com acesso a análises em tempo real, contas de margem e ferramentas de precificação que avaliam as gregas das opções e os modelos de payoff.
