EXPLICANDO AS ESTRATÉGIAS DE SPREADS DE CALENDÁRIO: DETERIORAÇÃO DO VALOR TEMPORAL E VOLATILIDADE.

O que são Spreads de Calendário?

Um spread de calendário, também conhecido como spread temporal ou spread horizontal, é uma estratégia avançada de negociação de opções projetada para capitalizar em diferentes datas de vencimento de opções sobre o mesmo ativo subjacente. Essa estratégia envolve a compra e venda simultâneas de opções do mesmo tipo (calls ou puts), com o mesmo preço de exercício, mas com datas de vencimento diferentes.

Normalmente, o trader vende uma opção de curto prazo e compra uma opção de longo prazo. A intenção é se beneficiar da diferença na deterioração do valor com o tempo, conhecida como theta, e das potenciais mudanças na volatilidade implícita (IV). As estratégias de calendário permitem que os traders especulem sobre a passagem do tempo, mudanças no preço das ações e volatilidade, tornando-as ferramentas versáteis em um arsenal bem equipado para traders de opções.

Estrutura Básica de uma Estratégia de Calendário

• Posição de Débito Líquido: O custo para estabelecer uma estratégia de calendário geralmente é um débito líquido, porque a opção de longo prazo é normalmente mais cara do que a opção de curto prazo.
• Preço de Exercício: Ambas as opções compartilham o mesmo preço de exercício, o que define onde se encontra a zona de lucro máximo.
• Datas de Vencimento: A opção de curto prazo tem um vencimento próximo, enquanto a opção de longo prazo vence mais tarde.

Essas características permitem que o trader se beneficie da rápida deterioração do valor da opção de curto prazo, enquanto mantém uma opção com vencimento mais longo e deterioração do valor relativamente mais lenta, posicionando-se vantajosamente entre as expectativas do mercado e o tempo.

Tipos de Spreads de Calendário

• Spreads de Calendário de Call: Envolvem opções de compra e geralmente são usados ​​quando um trader espera que o preço permaneça próximo ao preço de exercício no curto prazo.
• Spreads de Calendário de Put: Envolvem opções de venda em vez de opções de compra, com uma lógica semelhante dependendo se um trader deseja se posicionar para controle de risco de queda ou capitalizar na neutralidade de baixa.

Objetivos Principais

Os spreads de calendário são mais eficazes quando:

• O ativo subjacente permanece próximo ao preço de exercício.
• Há uma diferença na volatilidade implícita favorecendo a opção comprada (geralmente maior).
• A opção vendida se aproxima do vencimento, deteriorando-se mais rapidamente do que a opção comprada.

Em essência, os spreads de calendário são uma maneira sofisticada de expressar opiniões não apenas sobre o movimento direcional, mas também sobre o tempo e a volatilidade. previsões.

Como as Estratégias de Calendário Lucram com a Decadência Temporal

A principal rentabilidade de uma estratégia de calendário surge da diferença na decadência temporal ou theta entre dois contratos de opções: os contratos de curto e longo prazo. Theta mede quanto valor uma opção perde a cada dia à medida que se aproxima do vencimento.

Opções de curto prazo perdem seu valor temporal mais rapidamente do que opções de longo prazo. Portanto, ao vender uma opção de curto prazo e comprar uma de longo prazo, você pode se beneficiar, pois a opção do mês vigente se decai mais rapidamente. Se o preço da ação permanecer próximo ao preço de exercício, a opção vendida provavelmente expirará sem valor ou com um preço de recompra baixo, deixando a posição de longo prazo intacta com valor residual ou potencialmente crescente.

Decadência Temporal na Prática

Considere um investidor que vende uma opção de compra com vencimento em uma semana e compra a mesma opção de compra com preço de exercício e dois meses até o vencimento. Se a ação permanecer relativamente estável, a opção de compra com vencimento em uma semana se desvaloriza rapidamente, proporcionando lucro à medida que seu valor de mercado diminui. Ao mesmo tempo, a opção de compra de longo prazo mantém seu valor de forma mais estável, preservando ou até mesmo valorizando-se, dependendo das mudanças na volatilidade implícita.

Gerenciando a Passagem do Tempo

• Próximo ao Vencimento: À medida que a opção vendida se aproxima do vencimento, os traders avaliam se devem rolar a perna vendida para o próximo ciclo de vencimento ou desfazer toda a operação.
• Perspectiva Neutra: Os spreads de calendário no dinheiro são mais lucrativos quando o ativo subjacente permanece próximo ao preço de exercício, permitindo a máxima deterioração do valor com o tempo sem movimentos drásticos de preço.
• Viés Direcional: Os traders podem ajustar os preços de exercício para cima ou para baixo para expressar uma visão levemente otimista ou pessimista, respectivamente, enquanto ainda se beneficiam da deterioração do valor com o tempo.

Zona de Lucro dos Calendários

Ao contrário dos spreads verticais, que são direcionais, os spreads de calendário têm uma zona de lucro definida centrada em torno de o preço de exercício. Isso às vezes é visualizado como uma forma de "tenda" em um gráfico de risco — com o pico representando o lucro máximo se o ativo subjacente expirar no preço de exercício da opção vendida. Conforme o tempo passa, o pico da tenda se torna mais estreito e a janela de lucratividade diminui se houver um movimento significativo para longe do preço de exercício.

Considerações de Risco

Se o ativo subjacente se mover rapidamente para longe do preço de exercício, especialmente durante a vida útil da opção de curto prazo, a posição pode incorrer em perdas devido à opção comprada não aumentar de valor rápido o suficiente para compensar. Embora as perdas sejam limitadas ao débito líquido incorrido na abertura da posição, avaliar mal a deterioração do valor com o tempo ou o viés direcional ainda pode levar a perdas realizadas.

Portanto, os spreads de calendário recompensam o posicionamento paciente e calculado, em que o trader antecipa baixa volatilidade e um preço de ação estável em torno da zona de exercício durante a vida útil da perna vendida.

Usando Spreads de Calendário para se Beneficiar da Volatilidade Implícita

A Volatilidade Implícita (VI) desempenha um papel significativo na precificação de opções e, por sua vez, na rentabilidade e na estratégia por trás dos spreads de calendário. A volatilidade implícita (VI) mede a expectativa do mercado em relação à volatilidade futura de um título, e os spreads de calendário estão em uma posição única para aproveitar tendências específicas de volatilidade devido às suas diferentes datas de vencimento.

Quando usar spreads de calendário

Os spreads de calendário são mais benéficos nas seguintes condições de volatilidade implícita:

• Visão implícita baixa no curto prazo e volatilidade implícita crescente no longo prazo: Essa configuração permite que o valor da opção de longo prazo seja relativamente mais sensível a aumentos na volatilidade implícita, enquanto a opção de curto prazo permanece mais barata para vender.
• Expectativa de reversão à média: Quando a volatilidade implícita está excepcionalmente baixa, os traders podem esperar que ela retorne às médias históricas, tornando as opções de longo prazo subvalorizadas.
• Antecipação impulsionada por eventos: Se os participantes do mercado esperam maior volatilidade futura devido à proximidade de relatórios de resultados, reuniões do Fed ou anúncios macroeconômicos, as opções de longo prazo podem refletir essas expectativas. complementando uma estratégia de calendário.

Assimetria da volatilidade implícita e construção de calendário

A volatilidade implícita não permanece constante ao longo dos vencimentos. Esse fenômeno, conhecido como estrutura a termo da volatilidade, pode beneficiar os traders se otimizado adequadamente. Por exemplo, quando a volatilidade implícita (IV) do mês seguinte está baixa e a IV do mês seguinte está alta, um spread de calendário pode ser construído com valores relativamente atrativos.

Os traders também podem ajustar o calendário escolhendo preços de exercício diferentes (uma técnica chamada spreads diagonais) para refletir melhor uma tendência direcional ou para ampliar ou reposicionar a faixa de lucratividade.

Exposição a Gama e Vega

• Vega Positivo: A maioria dos spreads de calendário se beneficia de um aumento na volatilidade implícita, porque a opção de longo prazo, sendo mais sensível às mudanças na IV, ganharia mais do que a opção de curto prazo perderia.
• Gama Negativo: Os spreads de calendário normalmente têm gama negativo, o que significa que não se beneficiam de movimentos bruscos de preço no ativo subjacente. Isso reforça a tese de que as estratégias de calendário funcionam melhor em mercados com pouca volatilidade ou em períodos de expansão esperada da volatilidade em um futuro distante.

Ajustando Estratégias de Calendário

Uma vez que uma estratégia de calendário esteja em vigor, os traders podem:

• Rolar a perna curta: À medida que a opção curta expira, restabelecer uma nova posição curta em outro contrato de curto prazo para gerar captura contínua de prêmio.
• Converter para estratégias diagonais: Ajustar o preço de exercício em qualquer uma das pernas para refletir uma visão direcional se o ativo subjacente não se comportar mais dentro de uma faixa de preço definida.
• Fechar a posição: Se a perspectiva de volatilidade mudar ou se o movimento das ações ameaçar a zona de lucratividade.

Cenários Práticos

Imagine uma empresa que divulgará seus resultados em seis semanas. As opções de uma semana podem ainda não refletir esse risco, mas as opções de longo prazo podem. Um trader poderia vender a opção de curto prazo com volatilidade implícita reduzida e comprar a opção de longo prazo com prêmio de ganhos embutido. Se o ativo subjacente permanecer estável, a opção de venda se desvaloriza mais rapidamente, enquanto a opção de compra pode aumentar de valor com o aumento da volatilidade, gerando um resultado favorável.

As opções de spread de calendário são, portanto, ferramentas poderosas para expressar visões sutis — não apenas sobre a movimentação de preços, mas também sobre o tempo e a dinâmica da volatilidade em constante mudança.