STRANGLES VS STRADDLES: GUIA DE ESTRATÉGIA DE OPÇÕES

O que são Straddles e Strangles na negociação de opções?

Straddles e strangles são estratégias poderosas de opções usadas por traders que antecipam grandes movimentos de preço em um ativo, mas não têm certeza da direção do movimento. Ambas as estratégias envolvem a compra ou venda de uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put) sobre o mesmo ativo subjacente e são frequentemente usadas para capitalizar a volatilidade. No entanto, diferenças estruturais importantes definem como essas estratégias funcionam, seu custo e seus potenciais perfis de risco/recompensa.

Definindo o Straddle

Um straddle é uma estratégia neutra em relação ao mercado que envolve a compra ou venda de uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put) com o mesmo preço de exercício e data de vencimento. A variante mais comum é o long straddle, que lucra com movimentos significativos, tanto para cima quanto para baixo, no preço do ativo subjacente, desde que o movimento exceda o custo pago por ambas as opções combinadas.

Exemplo: Se as ações da Empresa A estiverem cotadas a £100, um investidor pode comprar uma opção de compra (call) de £100 e uma opção de venda (put) de £100 com vencimento em um mês. Se a ação se mover bruscamente em qualquer direção, os lucros podem potencialmente superar os custos iniciais do prêmio.

Definição do Strangle

Um strangle é semelhante a um straddle, mas utiliza preços de exercício diferentes para as opções de compra e venda. Um long strangle envolve a compra de uma opção de compra com um preço de exercício mais alto e uma opção de venda com um preço de exercício mais baixo — ambas com a mesma data de vencimento. Essa estratégia é popular porque normalmente tem um custo inicial menor do que uma estratégia de straddle, embora exija movimentos de preço maiores para ser lucrativa.

Exemplo: Considerando a mesma Empresa A, um investidor pode comprar uma opção de compra (call) de £105 e uma opção de venda (put) de £95. A posição custa menos, mas exige que a ação se mova além desses preços de exercício, além dos custos incorridos, para ser lucrativa.

Principal Caso de Uso

Ambas as estratégias são empregadas em ambientes de alta volatilidade, como antes de anúncios de resultados, grandes relatórios econômicos ou eventos geopolíticos. Os traders visam lucrar com um aumento na volatilidade ou um forte movimento direcional, protegendo-se contra o risco de viés direcional.

Semelhanças entre Straddles e Strangles

• Ambas envolvem o uso de uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put).
• Ambas são estratégias que visam movimentos significativos de preço, não a direção do preço.
• Ambas têm risco de perda limitado quando usadas como estratégias de compra (a perda máxima é o prêmio pago).
• Ambas podem ser estruturadas como posições compradas (compra de opções) ou vendidas (venda de opções).

Por que essas estratégias são importantes?

Straddles e strangles são ferramentas essenciais no arsenal de um trader para especulação baseada em volatilidade. Elas oferecem exposição não direcional aos movimentos do mercado, tornando-as especialmente atraentes em condições de mercado incertas. Compreender seus mecanismos ajuda a melhorar a agilidade do portfólio, a tolerância ao risco e o potencial de rendimento.

Comparando Estrutura e Custo

A principal distinção entre um straddle e um strangle reside na definição dos preços de exercício e nos custos e pontos de equilíbrio resultantes. Essas diferenças afetam diretamente a probabilidade de lucratividade e o grau de movimento de mercado necessário para obter ganhos.

Análise de Custo

Os straddles geralmente são mais caros do que os strangles porque ambas as opções são no dinheiro (ATM), o que se traduz em prêmios mais altos. Em contraste, os strangles usam opções fora do dinheiro (OTM), resultando em um desembolso inicial menor.

Exemplo: Para uma ação negociada a £100, uma opção de compra (call) de £100 pode custar £3,50, enquanto uma opção de venda (put) de £100 pode custar £4,00, resultando em um custo total de £7,50 para um straddle. Por outro lado, uma opção de compra (call) de £105 pode custar £2,00 e uma opção de venda (put) de £95, £2,50, totalizando £4,50 para um strangle.

Perfil de Risco e Retorno

Em um straddle longo, o ponto de equilíbrio é atingido quando o ativo subjacente se move acima do preço de exercício da opção de compra mais o prêmio pago, ou abaixo do preço de exercício da opção de venda menos o prêmio pago. Devido ao seu custo mais elevado, o straddle requer uma movimentação mais significativa do que um strangle para se tornar lucrativo, embora os ganhos possam ser mais imediatos se a movimentação for significativa.

Em um strangle longo, distâncias maiores entre os preços de exercício implicam que a ação deve se mover mais para se tornar lucrativa. No entanto, o risco total é menor, tornando-o mais atraente para traders com uma tendência moderada de alta ou baixa, ou com apetite limitado ao risco.

Probabilidade de Lucro

Embora as estratégias de straddle tenham limites de equilíbrio mais rigorosos devido aos custos mais elevados, elas geralmente têm uma maior probabilidade de gerar lucro, pelo menos parcial, já que o preço de exercício já está no preço de mercado. As estratégias de strangle, com sua faixa de preços de exercício mais ampla, têm uma menor probabilidade de lucro, mas uma melhor relação recompensa-risco quando ocorrem grandes oscilações.

Decaimento Temporal e Volatilidade

Ambas as estratégias sofrem com o decaimento theta, ou seja, a erosão do valor do prêmio com o tempo. No entanto, o impacto costuma ser mais significativo nas estratégias de straddle devido aos custos iniciais mais elevados do prêmio. Da mesma forma, ambas são positivamente correlacionadas com a volatilidade implícita. Quando a volatilidade aumenta, o valor das opções de compra (calls) e de venda (puts) tende a subir, beneficiando essas posições compradas. Por outro lado, uma queda na volatilidade pode corroer os lucros ou agravar as perdas.

Quando escolher cada um

• Straddle: Quando se espera uma grande movimentação de preços sem viés direcional e com maior volatilidade; melhor quando se prevê uma mudança de preço próxima e significativa.
• Strangle: Quando se busca uma alternativa de menor custo e se está disposto a aceitar a necessidade de uma movimentação de preços mais extrema; adequado para operações de longo prazo ou expectativas direcionais moderadas.

Flexibilidade e ajustes

Os strangles oferecem mais flexibilidade na personalização do perfil de risco-recompensa devido à distância ajustável entre os preços de exercício. Os traders podem ampliar ou reduzir o spread para influenciar o equilíbrio entre o custo do prêmio e as zonas de lucro potencial. Straddles, embora simples, oferecem menos flexibilidade, mas proporcionam exposição imediata a grandes oscilações em torno do preço atual.

Resumo das Diferenças Estruturais

Considerações Estratégicas e Casos de Uso

A decisão de escolher uma estratégia de straddle ou strangle deve ser baseada em uma avaliação das perspectivas de mercado, tolerância ao risco, alocação de capital e prazos. Cada estratégia traz vantagens e desvantagens distintas que devem estar alinhadas aos objetivos do trader e às condições de mercado.

Vantagens do Straddle

• Estrutura simples com preços de exercício iguais, fácil de implementar e acompanhar.
• Exposição máxima às variações de preço em torno do preço de mercado atual.
• Maior probabilidade de lucratividade mesmo com movimentos moderados de preço.

Desvantagens do Straddle

• Custo mais alto se traduz em mais capital em risco.
• Requer volatilidade relativamente alta para compensar os custos do prêmio.
• Maior exposição à deterioração do valor com o tempo e à volatilidade se o preço permanecer estagnado.

Vantagens do Strangle

• Menor investimento inicial em comparação com o Straddle.
• Personalizável através da seleção de strikes para se adequar a previsões específicas ou anomalias de mercado.
• Oferece excelente relação recompensa-risco em grandes movimentos de mercado.

Desvantagens do Strangle

• Pontos de equilíbrio mais amplos exigem maior movimentação do preço subjacente.
• Menor probabilidade de lucratividade sem um catalisador importante.
• Pode apresentar desempenho inferior se as expectativas de volatilidade não se concretizarem.

Condições Ideais de Mercado

Um straddle é mais adequado para estratégias de curto prazo que antecedem eventos de alta volatilidade, onde a deterioração do valor temporal pode ser mitigada por meio da expectativa de movimentos rápidos. Investidores que esperam oscilações imediatas de preços sem convicção direcional preferem essa abordagem.Uma estratégia de strangle é mais adequada para cenários de médio prazo, onde se espera um aumento da volatilidade, ou quando existe alguma inclinação direcional (por exemplo, previsão de lucros fracos) e o investidor prefere minimizar o custo de capital inicial.Variantes de Venda a Curto Prazo e Implicações de MargemEnquanto straddles e strangles longos limitam o risco ao custo dos prêmios, straddles e strangles curtos apresentam potencial de risco ilimitado quando o mercado se move significativamente além do(s) preço(s) de exercício. Embora a receita de prêmios seja maior, as posições curtas exigem capital de margem substancial e controles de risco rigorosos. Geralmente são preferidas por traders experientes ou instituições que gerenciam grandes carteiras e possuem forte supervisão de risco.

Combinação com outras estratégias

Os traders podem combinar straddles e strangles com outras posições, como covered calls, iron condors ou debit spreads, para proteger-se contra riscos ou aprimorar os perfis de retorno. Especialmente em estratégias como iron butterfly e iron condors, estruturas semelhantes a strangles formam a base para operações de gerenciamento de risco em camadas.

Considerações tributárias e regulatórias

É essencial estar ciente de como as estratégias de opções são tratadas sob as estruturas regulatórias e códigos tributários, que podem variar de acordo com a jurisdição. Ganhos e perdas realizados, gerenciamento de vencimento e potencial de exercício devem ser considerados tanto no planejamento de risco quanto no planejamento tributário. No Reino Unido, por exemplo, as opções podem ser tributadas de forma diferente dependendo se a negociação é considerada um hobby ou um negócio, e os lucros estão sujeitos ao Imposto sobre Ganhos de Capital (CGT).

Considerações Finais

A escolha entre uma estratégia de straddle e uma de strangle depende, em última análise, da perspectiva de mercado do investidor, das restrições de custos e das expectativas de volatilidade. O domínio dessas estratégias permite que os investidores lucrem quando o momento ou a direção não estão claros, mas espera-se movimento. Usadas criteriosamente, as estratégias de straddle e strangle oferecem mecanismos robustos para negociação de volatilidade em carteiras de varejo e institucionais.