EXPIRAÇÃO DE OPÇÕES EXPLICADA: O QUE ACONTECE NO VENCIMENTO

Entendendo o Vencimento de Opções

O vencimento de opções é um evento crítico na negociação de opções, pois marca o ponto final em que um contrato de opções pode ser exercido. Todo contrato de opções tem uma data de vencimento predefinida, após a qual ele se torna nulo e deixa de ter qualquer valor. Essa data é crucial porque determina a duração do contrato e afeta seu valor temporal — um componente chave na precificação de opções.

Uma opção dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar (para opções de compra) ou vender (para opções de venda) o ativo subjacente a um preço de exercício especificado na data de vencimento ou antes dela. Se a opção expirar no dinheiro (ITM), ela pode ser exercida ou atribuída automaticamente, com resultados que variam dependendo do tipo de opção e das especificidades da conta da corretora. Por outro lado, se a opção expirar fora do dinheiro (OTM), geralmente perde o valor e é removida da conta do investidor.

Vencimentos semanais, mensais e trimestrais são comuns nos mercados de opções. As opções de ações listadas nos EUA geralmente expiram na terceira sexta-feira do mês de vencimento, a menos que esse dia seja feriado — nesse caso, o vencimento ocorre no dia útil anterior.

Decaimento Temporal e Vencimento

O decaimento temporal (ou theta) acelera à medida que a data de vencimento da opção se aproxima. Essa perda de valor extrínseco pode corroer rapidamente o valor de uma posição, principalmente para opções que estão no dinheiro ou fora do dinheiro. Portanto, entender como a deterioração do valor com o tempo interage com o vencimento ajuda os traders a gerenciar o risco da posição de forma eficaz.

Principais Termos de Vencimento a Entender

• Data de Vencimento: A última data em que a opção é válida.
• Último Dia de Negociação: O último dia em que a opção pode ser comprada ou vendida — geralmente o mesmo que a data de vencimento, mas pode ser diferente para alguns produtos.
• Liquidação: O processo de exercício ou encerramento do contrato, seja fisicamente ou em dinheiro.
• Exercício Automático: Corretoras e câmaras de compensação podem exercer automaticamente opções que estejam dentro do dinheiro (ITM) por um determinado valor, geralmente US$ 0,01 para opções de ações americanas.

Exercício e Cessão

Quando uma opção é exercida, o titular exerce o direito de comprar ou vender o ativo subjacente ao preço de exercício. Por outro lado, a atribuição ocorre quando a outra parte da negociação — geralmente o lançador da opção — deve cumprir as obrigações do contrato. Isso pode resultar em posições compradas ou vendidas no ativo subjacente, dependendo do tipo de contrato e da posição mantida.

Estar ciente desses mecanismos distintos garante um melhor planejamento de negociação e mitigação de riscos.

Dia do Vencimento: O Que os Traders Precisam Saber

À medida que a data de vencimento se aproxima, todas as posições em opções em aberto enfrentam resultados definitivos. Se os contratos serão fechados, exercidos, atribuídos ou expirarão sem valor depende de seu valor intrínseco (ou seja, se estão dentro do dinheiro) e da preferência do trader. Compreender esses resultados é vital para gerenciar as exposições adequadamente.

1. Opções Dentro do Dinheiro (ITM)

Se uma opção estiver dentro do dinheiro no vencimento — ou seja, uma opção de compra (call) com preço de exercício abaixo do valor de mercado do ativo subjacente ou uma opção de venda (put) com preço de exercício acima — o contrato provavelmente será exercido automaticamente. A maioria das corretoras e câmaras de compensação exerce opções automaticamente se elas estiverem pelo menos US$ 0,01 dentro do dinheiro, a menos que especificado de outra forma pelo titular da conta.

Por exemplo, se você possui uma opção de compra (call) com preço de exercício de US$ 100 e a ação fechar a US$ 105 no dia do vencimento, você provavelmente receberá 100 ações a US$ 100 por contrato por padrão. Por outro lado, uma posição vendida em opções pode exigir que você entregue ou compre essas ações, dependendo dos termos exatos e do tipo de opção (call vs. put).

2. Opções Fora do Dinheiro (OTM)

As opções OTM expiram sem valor. Calls com preços de exercício acima do valor de mercado atual, ou puts com preços de exercício abaixo dele, não têm valor intrínseco. Elas são simplesmente removidas de sua carteira após o fechamento do mercado no dia do vencimento, a menos que sejam fechadas manualmente antes para valor residual ou aproveitamento de perdas.

3. Opções No Dinheiro (ATM)

As opções ATM expiram com pouco ou nenhum valor e podem ou não ser exercidas, dependendo das políticas da corretora. Alguns traders preferem fechar esses contratos manualmente para evitar possíveis incertezas em relação à liquidação ou slippage.

Risco de Exercício

Os lançadores (vendedores) de opções devem ser especialmente cautelosos. A atribuição pode ocorrer a qualquer momento em opções de estilo americano, mesmo antes do vencimento. No entanto, a probabilidade aumenta significativamente perto e no vencimento, quando a maioria das opções atinge a sensibilidade delta máxima e o valor temporal se esgota.

Para evitar atribuições inesperadas, é prudente que os vendedores de opções monitorem suas posições de perto e frequentemente considerem a rolagem antecipada ou o encerramento antes do vencimento, caso os contratos se aproximem do status ITM (In-The-Money).

Implicações Pós-Vencimento

Assim que os contratos expiram, eles não são mais listados nos terminais de negociação. Quaisquer posições vinculadas a opções atribuídas tornam-se posições regulares de ações ou futuros. O lucro/prejuízo realizado é registrado e podem surgir implicações de margem com base no tipo de liquidação.

As corretoras geralmente fornecem a confirmação final do status de exercício ou atribuição até o próximo dia útil (T+1), e esses efeitos serão vistos nos saldos das contas e nos extratos de posição dos traders.

Gerenciando o Vencimento: Estratégia e Planos de Liquidação

O gerenciamento eficaz do vencimento contribui significativamente para o desempenho de negociação a longo prazo. Seja por meio do fechamento manual de posições ou da preparação para possíveis atribuições, compreender os processos de liquidação e incorporar estratégias apropriadas é fundamental.

Fechamento Manual Antes do Vencimento

Uma das estratégias mais proativas no gerenciamento de opções é fechar contratos em aberto antes do vencimento. Essa abordagem permite que os traders realizem ganhos ou perdas e evitem atribuições ou taxas inesperadas. Também oferece a oportunidade de realocar o capital de forma mais eficiente.

Por exemplo, se uma opção estiver dentro do dinheiro (ITM) e for lucrativa, vendê-la antes do vencimento garante os ganhos sem exposição ao risco de atribuição. Da mesma forma, posições fora do dinheiro (OTM) com prêmio mínimo restante podem ser fechadas para evitar problemas regulatórios em determinadas contas de margem.

Regras de Exercício Automático

As corretoras de compensação definiram políticas para o exercício automático. Contratos ITM por um limite mínimo — geralmente US$ 0,01 — são exercidos, a menos que o cliente opte por não exercê-los. Por outro lado, contratos OTM são abandonados. Os traders devem entender as regras de exercício automático de sua corretora e fornecer instruções explícitas quando necessário, especialmente para contratos próximos ao preço de exercício.

Liquidação em dinheiro vs. Liquidação física

As opções são liquidadas de duas maneiras principais:

• Liquidação física: Aplicável a opções de ações, em que as ações são transferidas após a atribuição/exercício.
• Liquidação em dinheiro: Comum em opções de índice e futuros, em que a diferença de valor líquido entre o preço de exercício e o preço à vista é paga em dinheiro.

As opções com liquidação em dinheiro eliminam a necessidade de transacionar o ativo subjacente, tornando-as adequadas para estratégias institucionais. No entanto, a liquidação física exige que os traders monitorem os níveis de margem da conta e os requisitos mínimos de capital após a atribuição.

Estratégias comuns de negociação com vencimento

• Rolagem: Fechar contratos que estão expirando e abrir novos com datas posteriores.
• Proteção contra risco de PIN: Gerenciar ativamente contratos ATM para evitar atribuições imprevisíveis.
• Desfazimento de spread: Fechar ambas as pernas de um spread antes do vencimento para evitar atribuições indesejadas.

Cada estratégia tem implicações de risco-recompensa que os traders devem equilibrar dependendo da volatilidade do mercado, da tendência direcional e dos objetivos do portfólio.

Considerações fiscais e registro de dados

As opções expiradas podem ter tratamento tributário específico, dependendo da jurisdição. Na maioria dos códigos tributários da Commonwealth e do Ocidente, as opções expiradas resultam em ganho ou perda de capital igual ao prêmio pago (para compradores) ou recebido (para vendedores). Manter registros precisos é essencial para declarar os ganhos líquidos ou deduzir as perdas permitidas no final do ano fiscal.

Operadores experientes costumam utilizar eventos de vencimento para aproveitar perdas fiscais, fechando contratos com prejuízo pouco antes do vencimento para garantir deduções. No entanto, as regras tributárias são complexas e variam — recomenda-se fortemente a contratação de um profissional qualificado.