INVESTIMENTO PASSIVO VERSUS INVESTIMENTO ATIVO: O QUE VOCÊ PRECISA SABER

Comparação de Custos e Taxas

Uma das distinções mais significativas entre estratégias de investimento passivas e ativas reside nos custos associados. Compreender como esses custos afetam o desempenho da carteira a longo prazo é crucial para investidores que buscam maximizar seus retornos.

Taxas de investimento passivo

Estratégias de investimento passivas, como o investimento em fundos de índice ou fundos negociados em bolsa (ETFs), visam replicar o desempenho de um índice de mercado como o S&P 500 ou o FTSE 100. Como esses fundos não exigem gerenciamento constante de carteira, negociação ou pesquisa aprofundada, eles geralmente têm taxas muito mais baixas. As taxas de administração (MERs) para fundos passivos geralmente ficam abaixo de 0,20%, com alguns ETFs oferecendo taxas tão baixas quanto 0,03% ao ano.

Além das MERs mais baixas, os investidores passivos também se beneficiam de custos de negociação reduzidos.

Como os fundos passivos ajustam seus portfólios apenas em resposta às mudanças do índice, menos negociações significam taxas de transação mais baixas e implicações fiscais mínimas em contas tributáveis.

Taxas de investimento ativo

Por outro lado, o investimento ativo envolve gestores de fundos tomando decisões contínuas para comprar ou vender títulos, buscando superar o mercado. Essa gestão intensiva significa custos operacionais mais altos, maior rotatividade e maiores despesas de negociação. Os fundos mútuos ativos geralmente cobram taxas de administração (MERs) que variam de 0,75% a 1,50%, podendo algumas atingir níveis ainda mais altos.

Essas taxas mais altas significam que os fundos ativos precisam gerar retornos excedentes apenas para atingir o ponto de equilíbrio com as alternativas passivas. Além disso, uma maior rotatividade de fundos geralmente gera ganhos de capital, o que pode resultar em obrigações tributárias adicionais para investidores que não utilizam contas com vantagens fiscais.

Impacto do custo nos retornos

Ao longo do tempo, essas diferenças de custo se acumulam significativamente.

Considere o seguinte exemplo: um investidor contribui com £10.000 anualmente durante 30 anos para um fundo passivo com uma taxa de 0,10% ou para um fundo ativo com uma taxa de 1,00%. Supondo um retorno bruto de 7%, o investidor passivo termina com aproximadamente £944.000, enquanto o investidor ativo obtém cerca de £788.000. Essa é uma diferença de mais de £150.000 devido apenas às taxas.

Como os custos são um dos poucos elementos de investimento que podem ser controlados individualmente, muitos consultores profissionais incentivam a sua minimização, tornando as estratégias passivas uma opção atraente a longo prazo, considerando apenas a sua relação custo-benefício.

Taxas de Sucesso e Probabilidades de Desempenho

Outro fator chave que influencia a escolha entre investimento passivo e ativo é a probabilidade de alcançar retornos acima da média do mercado. Embora alguns investidores busquem "superar o mercado", entender as probabilidades de fazê-lo por meio da gestão ativa é essencial para tomar uma decisão informada.

Desempenho ativo em relação aos índices de referência

Apesar do apelo de potenciais retornos acima da média do mercado, os dados mostram consistentemente que a maioria dos gestores de fundos ativos apresenta desempenho inferior aos seus índices de referência ao longo do tempo. O SPIVA (S&P Indices Versus Active) Scorecard, que acompanha o desempenho de longo prazo de fundos com gestão ativa, apresenta um panorama preocupante. De acordo com o relatório SPIVA U.S. Year-End 2023, em um período de 10 anos, aproximadamente 85% dos fundos de ações de grande capitalização com gestão ativa tiveram desempenho inferior ao S&P 500.

Tendências semelhantes são evidentes nos mercados globais.

No Reino Unido, mais de 80% dos fundos de ações ativos do Reino Unido não conseguiram superar o índice FTSE All-Share em um horizonte de 10 anos. A consistência desses resultados em vários ciclos de mercado sugere fortemente que as estratégias passivas oferecem resultados de longo prazo mais confiáveis, embora não excepcionais, para a maioria dos investidores.

Motivos para o desempenho inferior

Diversos fatores contribuem para o desempenho consistentemente inferior dos gestores ativos:

• Custos mais altos: Como discutido anteriormente, a gestão ativa incorre em despesas maiores, criando um obstáculo de desempenho antes mesmo que os retornos comecem a superar os índices de referência.
• Eficiência do mercado: Em mercados desenvolvidos, os preços das ações geralmente refletem todas as informações disponíveis. Essa realidade dificulta que gestores qualificados encontrem e capitalizem em títulos com preços incorretos de forma consistente.
• Obstáculos comportamentais: Gestores ativos podem ser influenciados por vieses psicológicos ou pressões institucionais que levam a tomadas de decisão abaixo do ideal, como comportamento de manada, visão de curto prazo ou desvio de estilo.

Papel da habilidade e da sorte

Embora uma pequena parcela de investidores ativos consiga superar o mercado, identificar vencedores consistentes com antecedência é excepcionalmente desafiador. Alguns superam o mercado devido à habilidade, mas muitos o fazem por acaso. Além disso, gestores que obtiveram sucesso anteriormente muitas vezes têm dificuldade em replicar esse desempenho. Como observou o ganhador do Prêmio Nobel Eugene Fama, distinguir sorte de habilidade em investimentos é um dos maiores desafios enfrentados por pesquisadores e profissionais do setor.

Expectativas de desempenho passivo

Em contraste, o investimento passivo não busca superar o mercado, mas sim obter ampla exposição ao mercado com custo mínimo.

Embora abra mão da oportunidade de superar o mercado, também evita o risco de desempenho inferior devido à má seleção de gestores ou taxas excessivas. Os investidores passivos, portanto, alinham-se ao princípio fundamental de que “você não precisa superar o mercado para ter sucesso — basta investir nele de forma eficiente”. No contexto do crescimento de ativos a longo prazo, as probabilidades favorecem fortemente o investimento passivo como a abordagem mais confiável e estatisticamente superior, especialmente para investidores individuais.

Compromisso de Tempo e Complexidade

A quantidade de tempo e esforço necessária para implementar uma estratégia de investimento escolhida pode influenciar significativamente a decisão entre investimento passivo e ativo. Enquanto alguns investidores gostam de pesquisar ações e especular sobre a direção do mercado, outros preferem uma abordagem mais prática, que exige supervisão mínima.

Esforço necessário para investimento passivo

Investimento passivo é sinônimo de simplicidade e automação. Uma vez que uma carteira diversificada é criada, geralmente usando fundos de índice de baixo custo ou ETFs de alocação de ativos, há pouca necessidade de envolvimento contínuo. O rebalanceamento periódico — normalmente uma ou duas vezes por ano — é o máximo de interação que os investidores passivos geralmente exigem. Para investidores que usam robo-advisors ou plataformas gerenciadas, até mesmo o rebalanceamento pode ser totalmente automatizado.

Isso torna as estratégias passivas altamente adequadas para profissionais ocupados, iniciantes e aqueles que buscam uma solução prática e sem complicações.

O tempo necessário após a configuração é mínimo, e a facilidade de implementação geralmente reduz o estresse emocional comumente associado ao acompanhamento e ajustes ativos do mercado.

Complexidade do investimento ativo

Em nítido contraste, o investimento ativo exige tempo, energia e habilidade consideráveis. Investidores ativos devem pesquisar continuamente tendências macroeconômicas, desenvolvimentos setoriais e empresas individuais. O monitoramento diário ou semanal de notícias, relatórios de resultados e gráficos técnicos geralmente é necessário para tomar decisões informadas. Essa carga de trabalho é ainda mais intensificada pela pressão para superar os índices de referência.

Além disso, o investimento ativo envolve tomada de decisões complexas em relação a:

• Seleção de títulos
• Pontos de entrada e saída
• Estratégias de gerenciamento de risco
• Dimensionamento de posição
• Aproveitamento de perdas fiscais ou venda estratégica de ativos vencedores

Essa complexidade geralmente exige gestores profissionais ou um investimento substancial de tempo pessoal.

Falhas na pesquisa ou na execução podem impactar materialmente o desempenho, o que explica em parte a variação nos resultados dos gestores ativos.

Disciplina emocional e comportamento

O aspecto psicológico do investimento não pode ser ignorado, especialmente em estratégias ativas. Manter a disciplina durante a volatilidade do mercado é mais difícil quando se está ativamente envolvido nas escolhas de investimento. Estudos de finanças comportamentais mostram que investidores individuais frequentemente prejudicam seus retornos agindo por medo ou excesso de confiança, como vender durante quedas ou negociar em excesso durante mercados em alta.

O investimento passivo mitiga muitos desses riscos, eliminando grande parte do julgamento e da variância envolvidos na tomada de decisões. Permanecer totalmente investido em um índice durante todos os ciclos de mercado permite uma capitalização consistente e evita erros de timing de mercado.

Resumo dos fatores temporais

Em última análise, a abordagem passiva se alinha com aqueles que desejam uma maneira eficiente, de baixa manutenção e estatisticamente sólida de aumentar o patrimônio ao longo do tempo.

Em contrapartida, o investimento ativo pode ser adequado para aqueles que têm paixão pelos mercados, conhecimento profundo, tempo disponível e alta tolerância ao risco, e que buscam superar estrategicamente as médias do mercado. No entanto, é preciso ser realista quanto ao esforço necessário e às limitadas chances de sucesso a longo prazo.