EXPLICAÇÃO DOS ÍNDICES DE FATORES: VALOR, MOMENTUM, QUALIDADE E BAIXA VOLATILIDADE

Os índices de fatores são uma subcategoria de benchmarks de investimento que visam capturar fatores específicos de retorno, conhecidos como fatores de investimento. Ao contrário de índices de mercado amplos, como o S&P 500 ou o MSCI World, que refletem o desempenho geral de grandes segmentos do mercado de ações, os índices de fatores isolam e rastreiam títulos que compartilham características distintas que se acredita terem um desempenho superior ao longo do tempo.

Esses índices representam estratégias sistemáticas, em vez de agrupamentos aleatórios de ações. Os investidores os utilizam amplamente em ETFs de beta inteligente e carteiras sistemáticas para aumentar a diversificação, melhorar os retornos ajustados ao risco ou minimizar a volatilidade. Os quatro índices de fatores mais comumente usados ​​são:

• Valor – concentra-se em ações subvalorizadas com baixos índices preço/lucro ou preço/valor patrimonial.
• Momentum – inclui ações que demonstraram forte desempenho recente de preço.
• Qualidade – compreende empresas com balanços sólidos, estabilidade de lucros e alta rentabilidade.
• Baixa Volatilidade – seleciona ações com menor variação histórica de preço.

Historicamente, pesquisas acadêmicas e do setor mostraram que esses fatores podem influenciar persistentemente os preços dos ativos e gerar prêmios de risco, ou retornos excedentes acima do mercado. O conceito de investimento em fatores deriva de trabalhos acadêmicos, principalmente do Modelo de Três Fatores de Fama-French, que estendeu o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM) para incluir tamanho e valor. Com o tempo, outros fatores como momentum e qualidade foram adicionados com base em observações empíricas.

Ao compreender e adotar abordagens baseadas em fatores, os investidores podem construir portfólios não apenas para imitar o mercado, mas para se inclinarem para atributos que se alinhem com objetivos de investimento específicos, seja crescimento a longo prazo, menores perdas ou desempenho superior ajustado ao risco.

Cada um dos principais fatores — valor, momentum, qualidade e baixa volatilidade — captura um elemento único do comportamento das ações. Abaixo, analisamos o que cada fator implica e como eles se diferenciam uns dos outros.

Fator Valor

O fator valor identifica ações que parecem subvalorizadas em relação aos seus fundamentos. Normalmente, as ações de valor têm baixos índices preço/lucro (P/L), preço/valor patrimonial (P/VP) ou preço/vendas (P/V). A justificativa é que essas ações estão precificadas abaixo de seu valor intrínseco devido a reações exageradas do mercado e podem eventualmente retornar ao seu valor justo, proporcionando retornos superiores a longo prazo.

Índices de valor comuns incluem:

• Índice de Valor Russell 1000
• Índice de Valor MSCI USA
• Índice de Valor Aprimorado S&P 500

Esses índices geralmente superestimam setores como o financeiro, o de serviços públicos e o industrial, que tradicionalmente exibem características de valor.

Fator de Momentum

Os índices de momentum investem em títulos que apresentam forte desempenho recente, sob a premissa de que as tendências tendem a persistir no curto prazo. O momentum geralmente é medido em períodos de 6 a 12 meses, excluindo o mês mais recente para evitar efeitos de reversão à média.

Indicadores de momentum conhecidos incluem:

• Índice de Momentum MSCI USA
• Índice de Momentum S&P 500

Estratégias de momentum podem ser voláteis e sensíveis a reversões abruptas do mercado, mas têm demonstrado forte desempenho ao longo de ciclos de mercado completos.

Fator de Qualidade

O fator de qualidade seleciona ações com base em métricas como retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), baixos índices de endividamento e crescimento estável dos lucros ano a ano. Acredita-se que essas empresas sejam mais resilientes em recessões econômicas e tendem a alocar capital de forma mais eficiente.

Índices de qualidade populares incluem:

• Índice de Qualidade Mundial MSCI
• Índice de Qualidade S&P 500

Esse fator geralmente favorece setores como saúde e tecnologia, dada a consistência de seus lucros e disciplina de capital.

Fator de Baixa Volatilidade

Esse fator busca ações com volatilidade histórica mínima, medida usando beta ou desvio padrão. Baseia-se na anomalia da baixa volatilidade, onde ativos de menor risco oferecem retornos comparáveis ​​ou até mesmo superiores aos de maior risco, desafiando a teoria financeira tradicional.

Exemplos de índices de baixa volatilidade são:

• Índice de Baixa Volatilidade S&P 500
• Índice de Volatilidade Mínima MSCI USA

Esses índices tendem a favorecer setores como bens de consumo essenciais e serviços públicos, que geralmente apresentam lucros consistentes e menor sensibilidade cíclica.

Índices de mercado amplos, como o S&P 500, o FTSE 100 ou o MSCI World, são carteiras ponderadas pela capitalização de mercado que visam representar o mercado como um todo ou um segmento importante dele. Esses índices são projetados para refletir o desempenho do mercado sem levar em consideração características específicas das ações além do tamanho e da liquidez.

Em contraste, os índices de fatores rastreiam ações usando filtros baseados em regras que isolam características específicas associadas a prêmios de risco. Aqui estão algumas das principais maneiras pelas quais os índices de fatores diferem dos benchmarks amplos:

1. Critérios de Seleção

Os índices de mercado geralmente incluem as maiores empresas de uma região ou setor com base na capitalização de mercado de free float, enquanto os índices de fatores selecionam as ações constituintes com base em métricas financeiras ou comportamento passado de preços, como baixos índices P/L ou fortes pontuações de momentum.

2. Metodologia de Ponderação

Enquanto os índices tradicionais são ponderados por capitalização de mercado, muitos índices de fatores aplicam ponderação igualitária, ponderação por pontuação de fator ou uma estratégia de ponderação combinada para enfatizar a exposição desejada ao fator.

3. Impulsionadores de Desempenho

Os retornos em índices de mercado provêm principalmente de tendências macroeconômicas, movimentos setoriais e sentimento do investidor. Em índices baseados em fatores, os retornos são impulsionados pela exposição a ineficiências comportamentais ou estruturais específicas que o fator visa capturar.

4. Exposição ao Risco

Índices amplos inerentemente possuem exposições diversificadas. Índices de fatores, por definição, apresentam inclinações concentradas em determinados setores ou estilos, levando a um potencial erro de rastreamento em relação ao mercado.

5. Use Portfólios Internos

Os índices de fatores são frequentemente usados ​​como componentes básicos na construção de portfólios para enfatizar os fatores de retorno ou reduzir o risco. Os investidores podem combinar vários ETFs de fatores para obter diversificação entre diferentes estilos de investimento, uma abordagem conhecida como investimento multifatorial.

6. Comportamento Cíclico

Cada fator tende a apresentar melhor desempenho em diferentes estágios do ciclo de mercado. Por exemplo:

• O valor geralmente apresenta bom desempenho durante recuperações e expansões econômicas.
• O momentum supera o mercado em tendências de alta.
• A qualidade se destaca em períodos de fim de ciclo e recessão.
• A baixa volatilidade brilha durante mercados de baixa ou períodos de incerteza.

Assim, embora os índices de fatores possam aumentar os retornos e diversificar o risco, eles apresentam comportamentos diferentes em relação aos índices ponderados por capitalização e devem ser gerenciados considerando o momento certo, a combinação e o rebalanceamento.