ESTRATÉGIA BULL CALL SPREAD EXPLICADA

O que é um Bull Call Spread?

Um bull call spread é um tipo de estratégia de opções de spread vertical projetada para lucrar com um aumento moderado no preço de um ativo subjacente. Nessa configuração, um investidor compra simultaneamente opções de compra (call) a um preço de exercício mais baixo e vende o mesmo número de opções de compra a um preço de exercício mais alto. Ambas as opções têm a mesma data de vencimento e o mesmo ativo subjacente. Essa estratégia reduz o custo inicial e limita tanto o risco quanto a recompensa potenciais.

O principal objetivo de um bull call spread é manter um viés delta positivo enquanto mitiga o custo em comparação com a simples compra de uma opção de compra (call) longa. É um spread de débito, o que significa que o custo líquido envolve um desembolso de caixa no início da operação. É mais adequado para investidores que estão moderadamente otimistas e não preveem uma alta significativa no preço do ativo.

Componentes Principais

• Opção de Compra Longa: Comprada a um preço de exercício mais baixo (no dinheiro ou ligeiramente dentro do dinheiro).
• Opção de Compra Curta: Emitida a um preço de exercício mais alto (fora do dinheiro).
• Mesma Data de Vencimento: Ambas as opções vencem na mesma data.
• Ativo Subjacente: A mesma ação ou índice é usado para ambas as pernas.

Como Funciona

Vamos considerar um exemplo. Um investidor está otimista em relação às ações da XYZ Corp., atualmente negociadas a £100. O investidor inicia uma estratégia de compra de opções de compra (bull call spread) da seguinte forma:

• Comprando uma opção de compra (call) XYZ com preço de exercício de 100 a £6
• Vendendo uma opção de compra (call) XYZ com preço de exercício de 110 a £3

O custo líquido da estratégia é de £3 (£6 - £3), que é o risco máximo. Se o preço da ação da XYZ subir para £110 ou mais até o vencimento, o spread atinge seu ganho máximo de £7 (diferença de £10 nos preços de exercício - prêmio pago de £3).

Quando usar

Esta estratégia é preferível:

• Quando um investidor tem uma perspectiva moderadamente otimista.
• Se a volatilidade implícita for alta, tornando os prêmios das opções de compra caros.
• Para reduzir custos e limitar as perdas em comparação com a compra de opções de compra a descoberto.

Perfil de risco e recompensa

A estratégia tem características de risco-recompensa predefinidas:

• Lucro máximo: Diferença entre os preços de exercício menos o prêmio líquido pago.
• Perda máxima: Prêmio líquido pago (desembolso inicial).
• Ponto de equilíbrio: Preço de exercício mais baixo + prêmio líquido pago.

Considerando o risco e a recompensa limitados, é ideal para traders com perfis de risco conservadores que buscam ganhos estáveis ​​em um cenário de mercado em alta.

Perfil de Retorno de um Bull Call Spread

O perfil de retorno de um bull call spread é simples. Consiste em lucro e perda limitados. A perda máxima é o valor pago como prêmio líquido para entrar no spread, enquanto o ganho máximo é limitado e ocorre quando o preço do ativo subjacente sobe acima do preço de exercício mais alto no vencimento.

Representação Visual

O diagrama de retorno de um bull call spread normalmente apresenta uma inclinação ascendente inicialmente e se estabiliza quando o preço da ação ultrapassa o preço de exercício mais alto. Veja como ele se desenrola em diferentes níveis de preço:

• Preço Abaixo do Preço de Exercício Mais Baixo: Ambas as opções expiram sem valor; o investidor perde o prêmio pago — perda máxima.
• Preço no Ponto de Equilíbrio: O investidor não ganha nem perde; o preço do ativo é igual ao preço de exercício mais baixo mais o prêmio pago.
• Preço entre os preços de exercício: A opção de compra longa torna-se cada vez mais valiosa, cobrindo parte ou todo o prêmio pago; lucros parciais começam a se materializar.
• Preço acima do preço de exercício mais alto: O lucro máximo é alcançado; os ganhos da opção de compra longa são compensados ​​pelas perdas na opção de compra curta.

Exemplo de Cálculo

Vamos voltar ao exemplo anterior: Compre uma opção de compra com preço de exercício de 100 por £6 e venda uma opção de compra com preço de exercício de 110 por £3. O custo líquido é de £3.

Ponto de equilíbrio Análise

O ponto de equilíbrio é calculado como:

Preço de exercício inferior + Prêmio líquido pago

Neste caso: 100 + 3 = £103

Considerações sobre as Gregas

Por ser um spread, a posição de compra de alta é menos sensível à volatilidade e à deterioração do valor com o tempo do que uma única opção de compra longa. Principais Gregas:

• Delta: Positivo, mas menor que uma opção de compra longa devido à compensação parcial pela opção de compra curta.
• Theta: A deterioração do valor com o tempo prejudica o prêmio líquido, mas é parcialmente mitigada pela opção de compra curta.
• Vega: Menor sensibilidade às mudanças de volatilidade em comparação com uma opção de compra longa isoladamente.

O risco de perda limitado e o potencial de ganho limitado desta estratégia a tornam uma escolha popular em negociações direcionais ao navegar em condições de mercado incertas ou moderadamente otimistas.

Vantagens e Riscos da Estratégia

O bull call spread foi concebido para gerir custos e riscos, combinando duas posições compensatórias. Embora essa estratégia ofereça um perfil de risco definido, os investidores devem compreender plenamente suas vantagens e possíveis armadilhas.

Vantagens

• Risco Limitado: O máximo que um investidor pode perder é o prêmio líquido pago antecipadamente, independentemente de quanto a ação possa cair.
• Custo Moderado: Como a opção de compra vendida gera renda, o custo da operação é menor do que simplesmente comprar uma opção de compra longa.
• Lucro Definido: O ganho máximo previsível e limitado permite uma avaliação clara da relação risco-recompensa.
• Cálculo Simplificado do Ponto de Equilíbrio: Facilmente calculado como o preço de exercício mais baixo mais o prêmio líquido pago.
• Sensibilidade à Volatilidade Reduzida: O risco Vega da opção de compra longa é atenuado pela opção de compra curta.

Riscos e Limitações

• Potencial de Lucro Limitado: Esta estratégia não pode capitalizar grandes altas no preço do ativo subjacente acima do preço de exercício mais alto.
• Potencial de Perdas no Vencimento: Se o preço da ação permanecer estagnado ou cair, o prêmio pago estará em risco.
• Impacto da Decadência Temporal: À medida que o vencimento se aproxima, se o preço não se mover o suficiente em direção ao preço de exercício mais alto, a decadência temporal pode corroer os lucros potenciais.
• Requer Precisão Direcional: Lucros limitados significam que pontos de entrada e timing precisos são essenciais.

Adequação para Investidores

Esta estratégia conservadora é adequada para traders que:

• Esperam aumentos graduais de preço — não altas acentuadas.
• Têm baixa tolerância ao risco e interesse em opções.
• Preferem estratégias com resultados definidos e menor risco.
custos.

Estratégias Alternativas

Dependendo da preferência de risco e da perspectiva, outras estratégias podem ser consideradas:

• Long Call: Potencial de lucro ilimitado, mas prêmio mais alto e maior risco se a direção estiver errada.
• Bull Put Spread: Outra estratégia de alta com risco definido, mas implementada usando opções de venda (put).
• Covered Call: Adequada para investidores que já possuem o ativo subjacente e buscam renda com prêmios em mercados estáveis ​​ou em alta.

Ajustes Estratégicos

Se o ativo subjacente não tiver um bom desempenho, os traders podem ajustar seus spreads de compra (bull call spreads):

• Rolar o spread para um vencimento posterior para ganhar tempo.
• Fechar a posição antecipadamente para limitar perdas ou capturar parcialmente ganhos.

Em última análise, o bull call spread continua sendo uma das estratégias de risco e recompensa limitados mais pragmáticas disponíveis para os operadores de opções. Ele oferece uma maneira disciplinada de aproveitar os ganhos moderados esperados, controlando a exposição a perdas.