MERCADO À VISTA VS. MERCADO FUTURO: ENTENDENDO AS DIFERENÇAS DE PRECIFICAÇÃO

O que é o preço à vista?

O preço à vista refere-se ao preço de mercado atual pelo qual um ativo, como uma commodity, um título ou uma moeda, pode ser comprado ou vendido para entrega imediata. Nos mercados financeiros, o preço à vista representa a avaliação mais atualizada de um ativo, refletindo a dinâmica de oferta e demanda em tempo real.

Os mercados à vista, também conhecidos como “mercados à vista” ou “mercados físicos”, envolvem a liquidação imediata das transações. Na prática, imediato geralmente significa dentro de dois dias úteis, particularmente no caso de moedas e algumas commodities. Mas, conceitualmente, o preço à vista implica uma troca quase instantânea, com entrega e pagamento ocorrendo em rápida sucessão.

Os preços à vista são visíveis em diversas classes de ativos:

• Commodities: Ouro, petróleo bruto e gás natural têm preços à vista amplamente rastreados, relatados diariamente ou até mesmo minuto a minuto.
• Câmbio (Forex): O preço à vista se refere à taxa de câmbio atual para um par de moedas, como EUR/USD.
• Ações: Na negociação de ações, o preço à vista é a avaliação em tempo real de uma ação na bolsa.

O preço à vista é determinado pela interação de compradores e vendedores no mercado. Os preços podem flutuar rapidamente devido a fatores como desenvolvimentos geopolíticos, mudanças nas taxas de juros, ações de bancos centrais ou interrupções fundamentais na cadeia de suprimentos.

Como reflete o valor de um ativo "agora", o preço à vista é usado como referência em várias formas de negociação. No entanto, dependendo da estrutura do mercado e do horizonte temporal em questão, outros tipos de precificação — principalmente a precificação de futuros — podem diferir significativamente e servir a propósitos diferentes.

Investidores e traders monitoram os preços à vista para avaliar tendências de mercado, avaliar investimentos e comparar com preços futuros para entender expectativas, implicações da inflação e o sentimento do investidor. Em alguns casos, podem surgir oportunidades de arbitragem quando os preços à vista diferem do "valor justo" percebido indicado pelos contratos futuros.

No geral, o preço à vista atua como a referência fundamental a partir da qual muitos derivativos financeiros são precificados e avaliados.

O que são preços futuros?

Os preços futuros representam o valor acordado para a entrega de um ativo em uma data futura específica. Esses preços são determinados em bolsas de futuros por meio de contratos que estipulam a quantidade e a qualidade do ativo subjacente, uma data de entrega e um preço.

Ao contrário dos preços à vista, que são ancorados na dinâmica atual do mercado, os preços futuros tentam prever ou incorporar expectativas sobre onde o valor de um ativo poderá estar em algum momento no futuro. Assim, a precificação de contratos futuros não é influenciada apenas pela oferta e demanda atuais, mas também por fatores como:

• Custo de carregamento: Isso inclui custos de armazenamento, seguro, taxas de juros e outras despesas incorridas ao manter o ativo até a data de entrega futura.
• Taxas de juros: Em muitas teorias financeiras, como o modelo de custo de carregamento, as taxas de juros são fundamentais para o cálculo de preços futuros justos.
• Variações esperadas na demanda e na oferta: Mudanças previstas nas condições de mercado, níveis de produção, eventos geopolíticos atuais ou fatores sazonais influenciam a avaliação de contratos futuros.

Por exemplo, se os investidores anteciparem que os preços do petróleo subirão devido a conflitos em uma região produtora de petróleo, o preço futuro do petróleo poderá exceder o preço à vista atual. Por outro lado, se houver expectativa de que uma onda futura de oferta reduza os preços, os contratos futuros podem ser negociados com desconto.

Os contratos futuros são negociados em bolsas de alta liquidez, como a Chicago Mercantile Exchange (CME) ou a Intercontinental Exchange (ICE), e padronizam muitos aspectos da negociação para garantir consistência e liquidez. Isso inclui:

• Tamanho do contrato e valor do tick
• Data de vencimento e termos de liquidação
• Parâmetros de classificação ou qualidade das commodities

É importante ressaltar que a grande maioria dos contratos futuros não é mantida até a entrega física. Em vez disso, eles geralmente são renovados ou liquidados assumindo uma posição oposta no mercado antes do vencimento. Isso significa que a maior parte da negociação de futuros é usada para especulação ou proteção em vez da entrega real de commodities.

Os participantes do mercado de hedge — como agricultores, companhias aéreas ou produtores — usam futuros para fixar preços antecipadamente e gerenciar o risco de preço. Os especuladores, por outro lado, negociam direcionalmente com base nos movimentos futuros esperados dos preços para obter lucros.

Em resumo, a precificação de futuros abrange uma série de expectativas e custos embutidos, tornando-a inerentemente voltada para o futuro em comparação com a natureza mais instantânea da precificação à vista. Isso explica por que as divergências entre os preços à vista e os preços futuros surgem frequentemente nos mercados financeiros.

Por que os preços à vista e futuros diferem

Entender por que os preços à vista e futuros nem sempre se alinham é essencial para traders, investidores e analistas. As diferenças surgem principalmente devido ao horizonte de tempo envolvido, bem como aos custos e expectativas de mercado embutidos nos contratos futuros. Essa diferença de preço é comumente conhecida como "base".

O papel do custo de carregamento

Uma das razões mais fundamentais para a diferença de preço é o custo de carregamento. Isso se refere a todas as despesas associadas à manutenção (carregamento) do ativo até a data de entrega no contrato futuro. Essas despesas incluem:

• Taxas de armazenamento: Particularmente relevantes para commodities físicas como petróleo, metais ou grãos.
• Seguro e segurança: Para proteger o valor dos ativos mantidos.
• Custos de financiamento: Custos de oportunidade ou juros pagos pelo capital investido na posse do ativo.

Todos esses custos contribuem para um preço futuro que pode ser maior do que o preço à vista no que é chamado de mercado de contango. Essencialmente, os custos mais altos de manutenção do ativo justificam um prêmio nos contratos de entrega futura.

Expectativas e sentimento do mercado

Para futuros financeiros e de commodities, os mercados também são influenciados por mudanças de preços esperadas. Por exemplo, se a inflação estiver prevista para subir, os traders podem esperar preços futuros mais altos em todas as classes de ativos, elevando os preços futuros acima dos valores à vista atuais. O cenário oposto — em que os contratos futuros são negociados com desconto — é denominado backwardation e pode refletir expectativas de excesso de oferta, queda na demanda ou escassez temporária hoje, que não se espera que persista.

Arbitragem de Mercado e Eficiência

Onde houver liquidez e acesso a capital suficientes, os investidores podem aproveitar as discrepâncias de preços entre os mercados à vista e futuros por meio de estratégias de arbitragem. Estas envolvem a compra simultânea de um ativo em um mercado e sua venda em outro para explorar essas diferenças. Embora as oportunidades de arbitragem possam diminuir a diferença ao longo do tempo, fatores estruturais e comportamentais geralmente garantem que o diferencial entre os mercados à vista e futuros permaneça uma característica ativa dos mercados.

Influência da Taxa de Juros

A precificação de contratos futuros para instrumentos financeiros, especialmente títulos e moedas, também é significativamente afetada pelas taxas de juros. De acordo com a paridade da taxa de juros e outros modelos de precificação, o valor futuro de um ativo hoje deve levar em conta o valor do dinheiro no tempo. Para instrumentos como pares de moedas, os diferenciais de taxas de juros entre países impactam fortemente os prêmios ou descontos dos contratos futuros.

Exemplo do Mundo Real

Considere o mercado de petróleo bruto. Suponha que o preço à vista seja de US$ 70 por barril, mas o contrato futuro de 6 meses esteja sendo negociado a US$ 73. Essa diferença de US$ 3 reflete os custos de armazenamento, seguro e a projeção de aperto no mercado. Alternativamente, se o mesmo contrato futuro for negociado a US$ 67, isso pode ser um sinal de que perturbações de curto prazo no mercado estão elevando os preços à vista temporariamente, com expectativas futuras mais pessimistas.

É crucial observar que a relação entre os preços à vista e os futuros é dinâmica. Mudanças nas taxas de juros, anúncios de políticas, demanda sazonal, eventos geopolíticos e o posicionamento dos investidores afetam continuamente ambos os preços. Algumas classes de ativos, como ouro, petróleo e moedas principais, frequentemente exibem graus variáveis ​​de contango e backwardation em curtos períodos de tempo.

Em última análise, a diferença entre os preços à vista e futuros fornece informações sobre o sentimento do investidor, as expectativas da cadeia de suprimentos e os fatores macroeconômicos. Embora a arbitragem mantenha essas diferenças sob controle até certo ponto, ineficiências estruturais, prêmios de risco e vieses comportamentais podem sustentar os diferenciais por mais tempo do que o esperado.