EXPLICAÇÃO SOBRE OS PRODUTOS DE INVESTIMENTO ETC E ETN

Entendendo ETCs e ETNs

Os Exchange-Traded Commodities (ETCs) e Exchange-Traded Notes (ETNs) são produtos de investimento negociados em bolsas de valores de forma semelhante aos Exchange-Traded Funds (ETFs), mas com diferenças significativas na estrutura subjacente, perfil de risco e exposição a ativos.

O que são ETCs?

Os ETCs, ou Exchange-Traded Commodities, são instrumentos financeiros que proporcionam aos investidores exposição ao preço de uma commodity ou de uma cesta de commodities. Ao contrário dos ETFs, que normalmente investem em uma carteira diversificada de ações ou títulos, os ETCs são estruturados como títulos de dívida que acompanham o desempenho de commodities individuais, como ouro, petróleo ou produtos agrícolas.

Na Europa, os ETCs são frequentemente estabelecidos sob a estrutura UCITS (Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários) ou sob a estrutura não-UCITS, mais flexível.

Eles são lastreados fisicamente — mantendo a commodity real armazenada — ou sinteticamente, usando swaps e derivativos para replicar os retornos.

O que são ETNs?

ETNs, ou Exchange-Traded Notes (Notas Negociadas em Bolsa), são obrigações de dívida não garantidas emitidas por instituições financeiras. Em vez de possuir diretamente o ativo subjacente, os ETNs prometem pagar os retornos de um índice ou benchmark específico, menos as taxas. Como os ETNs não são garantidos, seu desempenho depende muito da solvência do banco ou instituição emissora.

Normalmente, os ETNs são usados ​​para obter exposição a mercados de difícil acesso, estratégias alavancadas ou inversas, ou benchmarks de nicho em commodities, moedas ou índices de volatilidade. Eles oferecem aos investidores a oportunidade de acessar estratégias complexas por meio de um único título listado.

Principais diferenças entre ETCs e ETNs

• Garantia: Os ETCs podem ser lastreados fisicamente, enquanto os ETNs são normalmente dívidas sem garantia.
• Risco do emissor: Os ETNs carregam risco de crédito do emissor, enquanto alguns ETCs podem mitigar isso com colateralização.
• Estrutura de retorno: Os ETCs acompanham os preços das commodities, geralmente usando contratos futuros ou ativos físicos. Os ETNs acompanham índices.
• Vencimento: Os ETNs podem ter uma data de vencimento definida. Os ETCs geralmente não.
• Tratamento Tributário: As implicações tributárias variam de acordo com a jurisdição e a estrutura.

Popularidade e Casos de Uso

Tanto os ETCs quanto os ETNs são mais amplamente adotados nos mercados europeus, especialmente por investidores institucionais que buscam exposição direcionada a ativos não acionários. Investidores de varejo também podem considerá-los como ferramentas de diversificação ou especulação, embora devam compreender os riscos subjacentes.

Elementos Estruturais de ETCs e ETNs

O design de ETCs e ETNs influencia seus benefícios e riscos. Compreender as nuances de sua construção ajuda os investidores a tomar decisões informadas e avaliar como eles se encaixam em uma estratégia de portfólio.

Detalhes da Estrutura de ETCs

Os ETCs visam acompanhar o desempenho de uma commodity específica e são comumente estruturados de duas maneiras:

• ETCs com lastro físico: Estes detêm commodities reais (como barras de ouro) em cofres seguros. Cada ação de ETC corresponde a uma certa quantidade da commodity fisicamente mantida. Essa estrutura oferece segurança e reduz o risco de contraparte.
• ETCs sintéticos: Estes replicam retornos por meio de contratos derivativos, geralmente swaps ou futuros. Embora mais baratos e flexíveis, os ETCs sintéticos introduzem risco de contraparte, dependendo da solvência e da estratégia de hedge do provedor de swaps.

Detalhes da Estrutura dos ETNs

Os ETNs são emitidos por bancos ou instituições financeiras e são essencialmente promessas de pagamento de um retorno com base em um ativo de referência, como um índice de mercado ou o desempenho de uma estratégia. Como os ETNs são dívidas não garantidas, não há garantia real que os respalde. Em vez disso, os investidores dependem da capacidade do emissor de pagar.

Os principais aspectos dos ETNs incluem:

• Retornos vinculados ao crédito: O pagamento depende tanto do índice de referência quanto da saúde financeira do emissor.
• Vantagens de negociação: A liquidez geralmente é alta, pois os ETNs são negociados nas principais bolsas de valores. A precificação é relativamente transparente e eficiente.
• Sem erro de rastreamento: Ao contrário dos ETFs, que podem apresentar erro de rastreamento devido à gestão de portfólio, os ETNs rastreiam com precisão o índice de referência se mantidos até o vencimento, assumindo que nenhum evento de crédito ocorra.

Benefícios dos ETCs e ETNs

Esses instrumentos permitem que os investidores:

• Acessem mercados ou estratégias específicas: Commodities, índices de volatilidade ou posições alavancadas.
• Diversifiquem portfólios: Reduzindo a dependência de ações e títulos.
• Negociem com flexibilidade: A listagem nas principais bolsas permite fácil acesso durante o horário de mercado.
• Minimizem a carga operacional: Não há necessidade de gerenciar a rolagem de futuros ou o armazenamento físico de commodities.

Emissor Funções e Responsabilidades

O provedor de ETC ou ETN é responsável por gerenciar a estrutura do produto, a garantia (se aplicável) e o fornecimento de liquidez. Emissores de boa reputação também oferecem transparência em relação a taxas, exposição à contraparte e métricas de desempenho. No entanto, essa função também aumenta a importância da diligência prévia na seleção de produtos.

Analisando o Risco de Crédito e Estrutura

Embora os ETCs e ETNs ofereçam acesso conveniente a estratégias e ativos complexos, eles não estão isentos de riscos. Os investidores devem avaliar minuciosamente os riscos de crédito e estruturais inerentes a esses títulos antes de alocar capital.

Risco de Crédito em ETNs

Como os ETNs são obrigações de dívida não garantidas, o risco mais significativo é o potencial de inadimplência do emissor. Se o banco emissor se tornar insolvente, os investidores podem perder parte ou todo o seu capital, independentemente do desempenho do ativo de referência. As classificações de crédito do emissor podem oferecer alguma indicação de solvência, mas podem mudar rapidamente em condições de mercado desfavoráveis.

A crise financeira de 2008 evidenciou esse risco, uma vez que produtos vinculados a instituições como o Lehman Brothers se tornaram sem valor após o colapso da empresa.

É um lembrete contundente de que mesmo instituições proeminentes não estão imunes a eventos de crédito.

Risco de Contraparte em ETCs Sintéticos

Em ETCs sintéticos, os retornos são entregues por meio de um contrato de swap com uma contraparte, geralmente uma grande instituição financeira. Se essa contraparte não honrar o contrato, o ETC poderá ter dificuldades para atingir seus objetivos de retorno. Embora muitos ETCs incorporem acordos de garantia ou utilizem múltiplas contrapartes, isso não elimina completamente o risco.

Altos níveis de transparência e supervisão regulatória podem mitigar essas preocupações, mas os investidores ainda devem avaliar:

• Classificações de crédito da contraparte
• Termos e limites de garantia
• Limites de exposição a swaps
• Diversificação entre provedores de swaps

Riscos de Mercado e Liquidez

Tanto os ETCs quanto os ETNs podem estar sujeitos à volatilidade dos preços de mercado não relacionada ao ativo subjacente. Fatores como volumes de negociação, spreads e sentimento do mercado podem fazer com que os preços se desviem de seu VPL (Valor Líquido do Ativo), principalmente durante períodos de estresse.

O risco de liquidez também apresenta desafios. Embora esses instrumentos sejam negociados em bolsas de valores, períodos de turbulência no mercado podem dificultar a entrada ou saída de posições sem incorrer em concessões substanciais de preço. Os emissores também podem suspender a criação ou o resgate de títulos, prejudicando ainda mais a liquidez.

Risco Regulatório

Alterações na regulamentação — por exemplo, a reclassificação de ETCs para se enquadrarem na MiFID II ou restrições à exposição de investidores de varejo a derivativos complexos — podem afetar a acessibilidade ou a atratividade. Produtos domiciliados em diferentes jurisdições também podem seguir padrões de divulgação e proteção distintos. Os investidores devem, portanto, manter-se informados sobre a evolução do cenário regulatório.

Melhores Práticas para Gerenciamento de Riscos

Para lidar com esses riscos de forma eficaz, os investidores devem adotar uma abordagem multifacetada:

• Diversificar a Exposição ao Emissor: Evite a dependência excessiva de um único emissor ou contraparte.
• Realizar Análise de Crédito: Analise as demonstrações financeiras e as classificações de risco dos emissores para detectar deterioração.
• Compreender os Termos do Produto: Leia atentamente o prospecto, a tabela de taxas e os termos de garantia.
• Utilizar Ordens Limitadas: Mitigue os riscos de execução durante períodos de volatilidade.

Em conclusão, embora os ETCs e ETNs representem ferramentas úteis para os investidores modernos, eles não são isentos de risco. Equilibrar cuidadosamente a exposição e manter-se atento às complexidades estruturais é essencial para a incorporação eficaz em um portfólio diversificado.