COMMODITIES EM UM PORTFÓLIO DIVERSIFICADO: PAPEL E DIMENSIONAMENTO

Por que investir em commodities?

Commodities — bens físicos como ouro, petróleo, gás natural, trigo e cobre — desempenham um papel único nas carteiras de investimento. Ao contrário de ações ou títulos, os retornos das commodities são amplamente impulsionados por tendências macroeconômicas, dinâmicas de oferta e demanda, desenvolvimentos geopolíticos e padrões climáticos, em vez de lucros corporativos ou taxas de juros.

Os investidores buscam commodities por vários motivos principais:

• Diversificação: As commodities normalmente apresentam baixa ou nenhuma correlação com classes de ativos tradicionais, como ações e títulos. Isso significa que, quando as ações caem, os preços das commodities podem permanecer estáveis ​​ou até mesmo subir, ajudando a amortecer as perdas gerais da carteira.
• Proteção contra a inflação: As commodities físicas, particularmente metais preciosos e recursos energéticos, tendem a se valorizar durante períodos inflacionários. Isso permite que os portfólios mantenham o poder de compra à medida que os preços ao consumidor aumentam.
• Exposição às tendências macro globais: As commodities podem capturar os benefícios do crescimento global (por exemplo, cobre na expansão da infraestrutura) ou da escassez de recursos (por exemplo, investimentos relacionados à agricultura e à água).
• Oportunidades táticas: A sazonalidade, os eventos climáticos e as perturbações geopolíticas geralmente introduzem volatilidade de preços nos mercados de commodities, oferecendo oportunidades potenciais para investidores táticos.

As commodities podem ser acessadas por meio de diversos instrumentos, incluindo:

• Investimento direto: Contratos futuros e mercados à vista de commodities (adequados para investidores sofisticados familiarizados com derivativos).
• Fundos negociados em bolsa (ETFs): Eles rastreiam commodities individuais ou índices de commodities, proporcionando conveniência e liquidez.
• Ações focadas em commodities: Ações de empresas de mineração, energia ou agricultura oferecer exposição indireta.
• Fundos mútuos e fundos de hedge: Opções gerenciadas profissionalmente que incorporam commodities como parte de um mandato de investimento mais amplo.

Embora as commodities apresentem benefícios exclusivos, elas também acarretam riscos específicos. Estes incluem alta volatilidade, falta de geração de renda (ao contrário de dividendos ou juros) e exposição a externalidades imprevistas. Portanto, a inclusão de commodities em um portfólio deve ser feita de forma criteriosa, com uma compreensão clara de sua finalidade e perfil de risco.

Como as commodities oferecem diversificação de portfólio

Um dos principais papéis que as commodities desempenham é aprimorar a diversificação de portfólio — um princípio fundamental da teoria moderna de portfólio. A alocação de ativos em investimentos não correlacionados ajuda a reduzir a volatilidade geral e melhora os retornos ajustados ao risco ao longo do tempo.

As commodities se destacam porque seus movimentos de preço geralmente diferem consideravelmente dos de ações e títulos. Enquanto os preços das ações podem cair durante recessões econômicas ou períodos de inflação crescente, commodities como ouro ou petróleo podem ter um desempenho positivo, impulsionadas por diferentes fatores subjacentes.

Veja como várias categorias de commodities contribuem para uma estabilidade de portfólio mais ampla:

• Metais preciosos (por exemplo, ouro, prata): Normalmente vistos como um porto seguro durante crises financeiras, incertezas políticas ou picos inflacionários. O ouro, em particular, continua sendo uma reserva de valor popular.
• Energia (por exemplo, petróleo, gás natural): Influenciada por desenvolvimentos geopolíticos, decisões da OPEP e choques de oferta. Aumentos de preços podem coincidir com eventos que afetam negativamente as ações.
• Produtos agrícolas (por exemplo, trigo, milho, soja): Reagem a padrões climáticos, demanda global por alimentos e políticas comerciais. Seu desempenho é amplamente independente dos mercados tradicionais.
• Metais industriais (por exemplo, cobre, alumínio): Correlacionam-se mais estreitamente com a atividade econômica global e os ciclos de investimento em infraestrutura.

Ao incluir commodities com diferentes fatores de retorno, os investidores podem suavizar o desempenho cíclico de seus portfólios. Por exemplo, quando os mercados de ações corrigem devido ao aperto da política monetária, commodities sensíveis à inflação, como energia ou metais, podem se valorizar, ajudando a compensar perdas em outros setores.

De acordo com dados históricos, a correlação entre commodities e ações tem oscilado entre negativa e levemente positiva, dependendo da commodity específica e do ambiente macroeconômico. Por exemplo, de 2000 a 2020, o ouro manteve uma correlação próxima de zero ou negativa com o S&P 500 em vários períodos, aumentando seu apelo como diversificador.

Além disso, as commodities podem proteger os portfólios contra exposições a riscos específicos:

• Risco de inflação: Os preços das commodities geralmente sobem com a inflação, preservando os retornos reais.
• Risco cambial: As commodities são precificadas em dólares americanos globalmente. Para investidores que não utilizam o dólar americano, isso pode tanto proteger quanto exacerbar a exposição cambial.
• Risco de taxa de juros: Ao contrário dos títulos, a maioria das commodities não enfrenta efeitos adversos com o aumento das taxas. Na verdade, as commodities costumam prosperar durante ciclos de aperto monetário impulsionados por temores de inflação.

Uma alocação diversificada em commodities — abrangendo energia, metais e agricultura — pode ajudar a reduzir as perdas da carteira e melhorar a resiliência geral. No entanto, as correlações podem mudar durante períodos de estresse extremo, portanto, os benefícios da diversificação podem variar em prazos mais curtos.

Dimensionamento prático das alocações em commodities

Determinar quanto de um portfólio alocar a commodities exige equilibrar os benefícios da diversificação com os riscos inerentes a essa classe de ativos. Ao contrário de ações ou títulos que geram renda ou representam entidades geradoras de valor, muitas commodities não geram fluxos de caixa, tornando o dimensionamento especialmente estratégico.

Não existe uma resposta única, e a alocação depende de vários fatores específicos do investidor, incluindo:

• Horizonte de investimento: Investidores de longo prazo podem tolerar alocações maiores em commodities, aproveitando suas propriedades de proteção contra a inflação ao longo do tempo.
• Tolerância ao risco: Aqueles com maior apetite ao risco podem usar commodities de forma tática e aceitar sua volatilidade.
• Composição de ativos existente nos portfólios: Portfólios com forte peso em ações podem se beneficiar mais das commodities do que portfólios já bem diversificados.
• Perspectiva de inflação: Em ambientes de inflação crescente, aumentar a exposição a commodities pode funcionar como uma manobra defensiva.

Como regra geral, a maioria dos portfólios institucionais e de varejo Alocar de 5% a 15% de seus ativos em commodities e ativos reais. Veja a seguir como a exposição a commodities pode ser implementada:

• 5% — Alocação defensiva: Oferece diversificação moderada e serve como proteção contra a inflação. Normalmente inclui ouro ou um ETF de commodities de amplo espectro.
• 10% — Estratégia balanceada: Incorpora vários tipos de commodities — metais preciosos, energia, agricultura — por meio de ETFs ou fundos de investimento. Instrumentos de menor volatilidade melhoram a consistência.
• 15% ou mais — Posicionamento tático: Permite a rotação ativa entre os setores de commodities com base em perspectivas macroeconômicas. Indicado para investidores mais experientes que desejam gerenciar exposições dinâmicas.

O dimensionamento da posição também deve considerar:

• Exposição à alavancagem em derivativos/futuros: Os contratos futuros envolvem margem e podem exceder rapidamente as porcentagens nominais da carteira.
• Necessidades de liquidez: As commodities podem apresentar desafios de timing. A iliquidez em fundos focados em commodities pode complicar o rebalanceamento.
• Tratamento tributário: Os ganhos de curto prazo com commodities, especialmente com futuros, podem ser tributados de forma diferente de ações ou títulos mantidos por longo prazo.

Um método eficaz para gerenciar a alocação de commodities é usar o dimensionamento ajustado à volatilidade — dimensionando as exposições com base na volatilidade do ativo em relação à carteira. Isso garante que os tamanhos das posições sejam gerenciados para equalizar a contribuição ao risco, em vez de apenas a alocação de capital.

Além disso, os investidores podem usar estruturas de paridade de risco, nas quais as commodities são alocadas proporcionalmente à sua contribuição ao risco, e não apenas aos retornos brutos. Essas técnicas avançadas visam construir portfólios mais equilibrados, onde nenhuma classe de ativos domina o risco do portfólio.

O rebalanceamento inteligente é essencial quando as commodities são incluídas em portfólios multiativos. Devido à sua variabilidade inerente, as alocações de commodities devem ser revisadas pelo menos trimestralmente, garantindo que permaneçam dentro de faixas estratégicas ou táticas alinhadas aos objetivos do investidor.

À medida que os mercados evoluem, reavaliar regularmente sua exposição a commodities — não apenas em termos de tamanho, mas também de tipo (direta vs. derivativa, ampla vs. específica do setor) — é fundamental para manter portfólios disciplinados e diversificados, alinhados às suas expectativas e capacidade de risco.