MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COMPARÁVEIS ​​EXPLICADOS: P/L E EV/EBITDA

O que é Análise de Empresas Comparáveis ​​(Comps)?

A análise de empresas comparáveis, comumente chamada de "comps", é um método de avaliação relativa usado por investidores, analistas e profissionais de finanças corporativas para avaliar uma empresa comparando-a a outras empresas de capital aberto com características semelhantes. Esses atributos normalmente incluem setor, porte, perfil de crescimento, lucratividade e presença geográfica.

A abordagem se baseia na premissa de que empresas semelhantes devem ser avaliadas de forma semelhante se seus perfis financeiros e condições operacionais forem similares. Envolve a seleção de um grupo de empresas comparáveis ​​e a aplicação de múltiplos financeiros importantes, como a relação Preço/Lucro (P/L) e o Valor da Empresa/EBITDA (EV/EBITDA), para determinar o valor da empresa em questão.

Principais Múltiplos Utilizados na Avaliação por Comps

• P/L (Índice Preço/Lucro): Mede o preço da ação de uma empresa em relação ao seu lucro líquido. É calculado dividindo-se o preço de mercado por ação pelo lucro por ação (LPA).
• EV/EBITDA (Valor da Empresa/EBITDA): Mede o valor total de uma empresa, incluindo dívidas, em comparação com seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização. É calculado dividindo-se o valor da empresa pelo EBITDA.

Essas métricas são amplamente utilizadas devido à sua simplicidade e facilidade de comparação entre empresas e setores. No entanto, também apresentam limitações específicas, dependendo das práticas contábeis da empresa, da estrutura de capital e de outros fatores específicos da empresa.

Etapas para Realizar uma Avaliação por Comparação

1. Identificar a empresa-alvo e seus pares do setor.
2. Coletar dados financeiros e de mercado para cada empresa do grupo de comparação.
3. Normalizar os valores para fins de comparabilidade (ajustando para itens não recorrentes, etc.).
4. Calcular múltiplos de avaliação relevantes (P/L, EV/EBITDA, etc.).
5. Aplicar o múltiplo mediano ou médio do grupo de comparação aos dados financeiros da empresa-alvo para estimar seu valor.

Essa abordagem fornece uma perspectiva de avaliação baseada no mercado, refletindo o sentimento atual dos investidores e as tendências do setor. No entanto, a interpretação deve ser guiada por uma compreensão profunda das métricas financeiras e suas implicações subjacentes.

Entendendo a Relação Preço/Lucro

A relação Preço/Lucro (P/L) está entre as métricas de avaliação mais conhecidas e amplamente utilizadas nos mercados de ações. Ela representa quanto os investidores estão dispostos a pagar pelos lucros de uma empresa. A fórmula para P/L é:

P/L = Preço de Mercado por Ação ÷ Lucro por Ação (LPA)

Aplicações da Relação P/L

Os analistas geralmente usam a relação P/L para comparar a avaliação de uma empresa em relação a seus pares ou à sua própria faixa de avaliação histórica. Índices P/L mais altos geralmente indicam expectativas de maior crescimento futuro, enquanto índices P/L mais baixos podem sugerir subvalorização ou perspectivas de crescimento limitadas.

Tipos de Múltiplos P/L

• P/L dos Últimos 12 Meses: Baseado nos lucros dos últimos 12 meses.
• P/L Projetado: Baseado nos lucros futuros projetados, normalmente para o próximo ano.

Vantagens do Índice P/L

• Simplicidade e facilidade de cálculo.
• Amplamente reconhecido pela comunidade de investimentos.
• Útil para comparar empresas com estruturas de capital semelhantes.

Limitações do P/L

• Aplicável somente a empresas lucrativas — lucros negativos tornam o índice sem sentido.
• Pode ser distorcido por escolhas contábeis (por exemplo, cronogramas de depreciação, estratégias tributárias).
• Não considera diferenças na alavancagem ou nas despesas de capital entre as empresas.

Devido a esses desafios, o índice P/L (Preço/Lucro) é frequentemente combinado com outras métricas para obter uma perspectiva mais completa. Embora seja altamente relevante para a avaliação de ações, sua dependência do lucro líquido destaca sua sensibilidade a fatores não operacionais, como despesas com juros ou taxas de impostos.

Um índice P/L excepcionalmente alto ou baixo pode sinalizar distorções operacionais ou cíclicas. Assim, é imprescindível avaliar a qualidade e a sustentabilidade dos lucros e comparar o índice P/L com um grupo de pares adequadamente selecionado.

O que é a relação EV/EBITDA?

A relação entre o valor da empresa e o EBITDA (EV/EBITDA) é um múltiplo de avaliação popular usado para avaliar o valor geral de uma empresa em relação aos seus lucros operacionais. Ao contrário do índice P/L — que se concentra no valor do patrimônio líquido — o EV/EBITDA oferece uma visão mais abrangente, incorporando tanto a dívida quanto o patrimônio líquido.

É calculado como:

EV/EBITDA = (Capitalização de Mercado + Dívida Líquida) ÷ EBITDA

Vantagens de usar o EV/EBITDA

• Neutro em relação à estrutura de capital: Facilita a comparação entre empresas com diferentes estruturas de capital, pois avalia o desempenho operacional independentemente das decisões de financiamento.
• Reflete o desempenho operacional: O EBITDA concentra-se nas operações principais, excluindo juros, impostos e despesas não monetárias, como depreciação e amortização.
• Útil para fusões e aquisições: Investidores e compradores costumam usar o EV/EBITDA para avaliar o valor da aquisição, pois ele reflete o valor total da empresa, não apenas o seu patrimônio líquido. Patrimônio Líquido.

Limitações do EV/EBITDA

• O EBITDA pode superestimar o fluxo de caixa ao omitir as necessidades de investimento em capital.
• Não é adequado para empresas com variações significativas na depreciação ou amortização de ativos.
• As premissas do Valor da Empresa dependem de métricas precisas de dívida e caixa, que podem flutuar consideravelmente.

EV/EBITDA vs. P/L: Um Resumo Comparativo

Embora o P/L e o EV/EBITDA sirvam como ferramentas de avaliação, eles oferecem perspectivas diferentes:

• P/L: Concentra-se nos lucros disponíveis para os acionistas e é afetado pela estrutura de capital.
• EV/EBITDA: Neutro em relação à composição dívida/patrimônio líquido e concentra-se puramente no desempenho operacional. rentabilidade.

Considerações do Setor

O múltiplo EV/EBITDA é particularmente preferido em setores como telecomunicações, indústria e energia, onde as estruturas de capital e os padrões de depreciação variam consideravelmente. Ele permite uma comparação mais clara dos lucros principais entre empresas, especialmente ao avaliar alvos de aquisição ou ambientes alavancados.

Como prática recomendada, os analistas utilizam ambos os múltiplos, juntamente com outros, como EV/EBIT, Preço/Vendas e Preço/Valor Patrimonial, para chegar a uma visão abrangente da avaliação. O contexto, a qualidade dos dados e a natureza do setor influenciam em grande parte qual índice fornece insights mais úteis.